截至 2016 年，Salesforce 拿下全球 CRM 最高的市場份額，下一個競爭對手(Oracle)持有不到 Salesforce 一半的市場份額。隨著多年來 Salesforce 的產(chǎn)品訂閱率的增加，到 2021 年基于 AI 的 CRM 市場擴張預(yù)計超過萬億美元的預(yù)期，我們預(yù)估 Salesforce 的股價估計為 102 美元，略高于市場價格。

　　推動此投資理論的關(guān)鍵幾個因素

　　1. 基于云的軟件需求：在過去幾年中，云計算的采用率步伐加快，公司尋求可擴展的，具有成本效益的創(chuàng)新解決方案。由于數(shù)據(jù)安全問題，一些大型企業(yè)最初不愿意使用云服務(wù)。然而基于成本考慮和云不斷改進(jìn)的安全性使得大型企業(yè)擺脫了現(xiàn)有的內(nèi)部部署模式，以實現(xiàn)更精簡的軟件即服務(wù)(SaaS)部署，而這些部署沒有巨大的硬件成本。另外通過 SaaS 模式部署，企業(yè)只需對其使用的服務(wù)付費。展望未來，我們預(yù)計跨業(yè)務(wù)的 SaaS 部署數(shù)量將會擴大。根據(jù) Gartner 的調(diào)研，SaaS 市場規(guī)模預(yù)計將從 2016 年翻一番，到 2020 年將達(dá)到 750 億美元以上。這對 Salesforce 是很大的利好，因為它應(yīng)該能夠利用其強大的市場地位來獲得相應(yīng)的增長。

　　2. 基于 AI 的 CRM 市場擴張：Salesforce 在過去幾年中在 CRM 領(lǐng)域的市場份額以驚人的速度持續(xù)增長，到 2016 年超過 21%的增長率。整體 CRM 市場以年復(fù)合增長率自 2011 年以來是 13%。隨著 Salesforce 不斷增長，我們預(yù)計該公司將在未來的整體市場增長中會占有相當(dāng)一部分的份額。Salesforce 成為首個在 CRM 領(lǐng)域提供 AI 增強(愛因斯坦)的公司，看上去比其競爭對手更具優(yōu)勢。

　　3. 外延式的增長戰(zhàn)略：多年來下降的增長率并沒有特別打擊投資者或公司的管理層。Salesforce 仍然持續(xù)進(jìn)行收購，如收購物聯(lián)網(wǎng)，人工智能和電子商務(wù)領(lǐng)域的小型技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司，以加強其產(chǎn)品的功能。Salesforce 也在過去幾年嘗試收購 LinkedIn 和 Twitter。雖然沒有成功收購，但此行為表明 Salesforce 計劃將其產(chǎn)品多元化，以推動企業(yè)長期的增長。公司管理層明確表示，將繼續(xù)遵循外延式的增長戰(zhàn)略，確保長期成功。不過，這可能會在短期內(nèi)帶來較大的壓力。不過我們預(yù)期這些收購的整體增長將抵消開支。

　　對 Salesforce 潛在估值的預(yù)估

　　根據(jù)我們的估計，Salesforce 未來每股價值約為 102 美元，意味著會達(dá)到 700 億美元的市值。以下是 Salesforce 價值的主要推動因素，為公司的價格估算提供上行或下調(diào)的機會：

　　Salesforce 在 CRM 市場中的份額將會達(dá)到 30%：Salesforce 的 CRM 市場份額以較快的速度增長，從 2010 年的 10.6%上升到 2016 年的 21%左右，我們預(yù)計它將繼續(xù)上升，達(dá)到 25%或 30% 左右的市場份額。我們預(yù)計 Salesforce 將受益于云計算 CRM 市場的快速增長。如果 Salesforce 的市場份額以更快的速度增長到 30%，那么我們對 Salesforce 的價格估計可能會上漲約 15%。另一方面，如果 Salesforce 的市場份額僅達(dá)到 23%，則會出現(xiàn) 5%的下滑。

　　息稅折舊攤銷前利潤可能超過 21%：盡管費用上漲，Salesforce 的利潤率在過去幾年有所改善，原因是其收入大幅增加。隨著未來幾年增長的預(yù)期，我們預(yù)計公司的運營費用與收入的百分比會逐漸下降。因此，我們預(yù)計公司息稅折舊攤銷前利潤將在預(yù)測期結(jié)束時提高甚至超過 19%。如果 Salesforce 的利潤率在 2024 年之前以更快的速度提高到 21%，那么我們會預(yù)估會影響對 Salesforce 價格上漲約 10%。

　　Salesforce 估值的主要風(fēng)險

　　Salesforce 與微軟，甲骨文和 SAP 等大型企業(yè)競爭，這些企業(yè)具有多樣化的產(chǎn)品基礎(chǔ)，更長的運營歷史，更廣泛的客戶群，更大的支出預(yù)算。這給公司帶來了一定的競爭壓力。此外，隨著技術(shù)市場的不斷發(fā)展和客戶需求的不斷變化，公司必須不斷完善產(chǎn)品，以保持市場領(lǐng)先。另外由于 Salesforce 仍在不斷進(jìn)行收購，因此可能存在與收購公司業(yè)務(wù)相結(jié)合的問題。此外 Salesforce 可能無法從收購企業(yè)中獲取預(yù)期收益。但我們不認(rèn)為這是一個特別重大的風(fēng)險。