Square,Inc.(NYSE:SQ)成立于2009年2月，總部位于美國(guó)加州舊金山，員工總數(shù)1853人，是一家從事商戶交易的移動(dòng)支付公司。2015年11月，Square在紐交所上市。公司創(chuàng)始人是JackDorsey杰克·多西，其創(chuàng)辦的另一家公司是知名的社交平臺(tái)Twitter，目前JackDorsey同時(shí)擔(dān)任Square和Twitter兩個(gè)公司的CEO。

　　Square創(chuàng)辦的初衷是幫助移動(dòng)設(shè)備用戶解決信用卡支付的問題。創(chuàng)始人發(fā)明了一個(gè)連接iPhone的信用卡讀卡器，可以幫助商家和消費(fèi)者隨時(shí)、隨地進(jìn)行收款和付款，并保存消費(fèi)信息，大大降低了刷卡支付的技術(shù)門檻和硬件要求。

　　從創(chuàng)立到上市，Square共獲得了來自紅杉資本、VISA、凱鵬華盈、新加坡政府投資公司、Richard Branson、Marissa Mayer等多輪知名投資公司和投資人的融資。截止2018年8月8日，公司股價(jià)約為70.8美元，市值290億美元，對(duì)應(yīng)2017年收入22.14億美元，PS估值倍數(shù)約為13倍。

　　一、商業(yè)模式

　　Square主要用戶群體是缺乏支付設(shè)備的中小微商戶。在美國(guó)，POS機(jī)主要面向大中型商戶，費(fèi)用高，小商戶很難申請(qǐng)，而Square產(chǎn)品注冊(cè)起點(diǎn)低，而且使用方便(只要有智能手機(jī)即可),解決了中小商戶在收單方面的痛點(diǎn)。雖然面臨來自PayPal、Apple Pay等移動(dòng)支付機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，Square在中小微商戶群體中仍有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　Square商戶行業(yè)分布：零售(20%)，餐飲(20%)，服務(wù)(29%)，美容美發(fā)(12%)。服務(wù)客戶范圍覆蓋至美國(guó)、加拿大、日本、澳大利亞、英國(guó)。

　　Square最主要的收入來源是交易傭金。相比于傳統(tǒng)的信用卡公司收取商戶最高達(dá)5%的手續(xù)費(fèi)，Square僅收取每筆交易額的2.75%(或每月交付275美元的固定費(fèi)用)。其中2.75%的費(fèi)用并非完全由公司收取，Square需要向發(fā)卡機(jī)構(gòu)如Visa、Mastercard等支付手續(xù)費(fèi)，這部分費(fèi)用被計(jì)入交易成本中。第二大收入來源是增值服務(wù)及Capital、Cavia、Cash產(chǎn)生的訂閱費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。此外還有硬件產(chǎn)品帶來的銷售收入。

　　Square的成本主要來自三個(gè)方面，一是交付給各銀行的交易成本，以2017年為例，交易成本占總成本的89.5%，其次是訂閱和服務(wù)等產(chǎn)生的成本，三是硬件產(chǎn)品成本。

　　二、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)

　　目前Square已發(fā)展成為一個(gè)既有硬件(讀卡器)又有軟件(智能手機(jī)POS終端、支付系統(tǒng)、后臺(tái)分析軟件)的收單支付公司。在此主業(yè)上，還有商家借貸、餐飲配送和個(gè)人對(duì)個(gè)人支付三大業(yè)務(wù)。

　　1.硬件產(chǎn)品

　　Square的硬件產(chǎn)品主要有以下幾類：

　　一是Square Magstripe Reader，2010年推出，可以插入智能手機(jī)或平板耳機(jī)孔里，形狀為方形，Square的名字就由此而來。Square將該讀卡器免費(fèi)贈(zèng)送給商戶使用。

　　二是Square Contactless and Chip Reader，售價(jià)為49美元，是一個(gè)帶有無線NFC識(shí)別支付功能的讀卡器，刷卡時(shí)不再是刷磁條而是整張卡塞進(jìn)Square Reader里。

　　三是Square Stand，2013年發(fā)布，售價(jià)為169美元，是一個(gè)帶有刷卡槽的iPad底座，原理和Pos機(jī)類似，消費(fèi)者刷卡后商家可以在iPad上進(jìn)行操作。

　　四是Square Register,2017年第四季度發(fā)布，售價(jià)999美元，是公司首款集硬件、POS軟件和支付于一體的產(chǎn)品。

　　Square的核心產(chǎn)品刷卡器均是以免費(fèi)或接近成本價(jià)的價(jià)格出售，公司對(duì)硬件產(chǎn)品的定位是不承擔(dān)盈利職能，而是用于擴(kuò)大商戶數(shù)量，增加商戶粘性，以此擴(kuò)大交易收入的規(guī)模。

　　2.軟件產(chǎn)品

　　Square Point of Sale是一款免費(fèi)的移動(dòng)收銀POS軟件，能夠幫助商家實(shí)現(xiàn)收銀管理、銷售管理、庫(kù)存管理、員工管理、客戶管理等，并提供基于云計(jì)算的商業(yè)報(bào)告和分析工具，幫助賣家做決策。

　　Square Dashboard是一款免費(fèi)的手機(jī)客戶端軟件，能夠提供商家產(chǎn)品的銷售概況，商家可以在離開商店的情況下實(shí)時(shí)管理銷售數(shù)據(jù)并進(jìn)行分析。

　　對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)更復(fù)雜、規(guī)模更大的公司，Square還提供高級(jí)付費(fèi)功能，比如實(shí)時(shí)到賬，工資管理、客戶收錄、客戶反饋、忠誠(chéng)度管理、營(yíng)銷活動(dòng)管理等工具。此外，還針對(duì)服務(wù)業(yè)、零售業(yè)、餐飲業(yè)等垂直行業(yè)的商家提供解決方案，例如Square Appointment，Square-Retail Point of Sale等軟件。

　　3.商家借貸業(yè)務(wù)

　　Square Capital是Square面向商家推出的商業(yè)貸款服務(wù)，通過“支付+信貸”的模式來擴(kuò)大營(yíng)收，提高中小微商戶在支付業(yè)務(wù)上的粘性與忠誠(chéng)度。Square通過對(duì)商家的交易流水?dāng)?shù)據(jù)進(jìn)行分析，從中選擇信用較好的商家進(jìn)行貸款。

　　貸款類型：主要提供2000-10000美元的短期小額信用貸，資金端來自于合作銀行(Celtic Bank)，銀行購(gòu)買商戶信貸的全部權(quán)益和利息。由于商家已經(jīng)在系統(tǒng)中，所以變相節(jié)省了Square獲取用戶的成本。

　　盈利模式：針對(duì)不同的商戶有不同的利率標(biāo)準(zhǔn)，還款時(shí)Square直接從客戶支付的交易款項(xiàng)中扣除。盈利來源于在打包出售商戶貸款時(shí)向第三方投資機(jī)構(gòu)收取的服務(wù)費(fèi)以及向合作的銀行機(jī)構(gòu)收取的服務(wù)費(fèi)。

　　業(yè)務(wù)規(guī)模：自2014年5月上線以來，Square不斷擴(kuò)大貸款計(jì)劃，截止2017年底，累計(jì)發(fā)放貸款40萬筆，貸款總額達(dá)到25億美元，服務(wù)商家數(shù)量超過18萬家，其中平均每筆貸款金額為6250美元，平均還款期為9個(gè)月。2018年第一季度，SquareCapital共發(fā)放了5萬筆商業(yè)貸款，總額為3.39億美元，同比增長(zhǎng)35%。2018年7月，Square與eBay達(dá)成合作，獲得向eBay數(shù)百萬賣家提供商業(yè)貸款的機(jī)會(huì)。

　　4.餐飲配送業(yè)務(wù)

　　2014年5月，Square推出餐飲預(yù)訂服務(wù)平臺(tái)Square Order，開始進(jìn)軍餐飲垂直領(lǐng)域。Square Order模式類似于餓了么和大眾點(diǎn)評(píng)，用戶可以在應(yīng)用內(nèi)查看餐廳，預(yù)先完成預(yù)訂和支付，到店之后可以直接取餐，省去了排隊(duì)、點(diǎn)單、收銀的一系列環(huán)節(jié)。雖然節(jié)省了一定時(shí)間，但讓用戶親自取餐的服務(wù)體驗(yàn)并不能完全解決訂餐服務(wù)的痛點(diǎn)。

　　5.個(gè)人對(duì)個(gè)人支付業(yè)務(wù)

　　Square Cash是Square2013年11月上線的手機(jī)APP，用戶通過手機(jī)號(hào)、郵箱、借記卡或信用卡即可完成注冊(cè)，通過郵件或者手機(jī)客戶端完成轉(zhuǎn)賬和收款，其中借記卡轉(zhuǎn)賬免收手續(xù)費(fèi)，信用卡轉(zhuǎn)賬收取3%的手續(xù)費(fèi)，一定程度上類似于支付寶。

　　2018年1月，正式在Square Cash中推出比特幣即時(shí)交易功能，用戶可以通過自己的賬戶購(gòu)買或銷售比特幣,每周購(gòu)買金額上限為1萬美元，Square不會(huì)收取額外的費(fèi)用。

　　2018年第一季度，比特幣業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入為3409.5萬美元，收入占比5%左右，成本為3387.2萬美元，利潤(rùn)總額22.3萬美元，利潤(rùn)率為0.65%。

　　三、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　1.總交易支付額GPV(Gross Payment Volume)

　　公司從商戶交易額GPV中收取一定比例的手續(xù)費(fèi)作為交易收入，因此GPV是衡量Square營(yíng)收能力的重要指標(biāo)。2012-2017年，Square支付額GPV的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)58.6%，主要得益于現(xiàn)有賣家交易處理金額的快速增長(zhǎng)以及新商戶的拓展。

　　2017年，Square處理總交易支付額653億美元，同比增長(zhǎng)31.5%;實(shí)現(xiàn)交易筆數(shù)14億筆，交易額來自2.87億張終端用戶的銀行卡。

　　2.交易收入和成本

　　2015-2017年間，交易收入占GPV的比重，即平均交易費(fèi)率，分別為2.95%/2.93%/2.94%，交易成本占GPV的比重分別為1.89%/1.90%/1.88%，凈交易費(fèi)率穩(wěn)定在1.03%-1.06%之間。

　　2017年，交易成本占交易收入比例為64.07%，較上年的64.77%下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來隨著交易額的增長(zhǎng)，該比例有望繼續(xù)降低。

　　3.客戶結(jié)構(gòu)

　　Square的增長(zhǎng)來源主要是被忽略的長(zhǎng)尾中小商戶、獨(dú)立賣家、移動(dòng)商戶，為了擴(kuò)大交易額，Square也在積極拓展中型和大型商戶。近年來，大型商戶(指年度GPV大于12.5萬美元的商家)的增長(zhǎng)勢(shì)頭非常明顯，貢獻(xiàn)的交易額比例也在逐年上升。2012-2017年大型商戶貢獻(xiàn)GPV占全部GPV的比例由19%提升至48%。

　　4.凈收入和凈虧損

　　近三年調(diào)整后的凈營(yíng)收均保持在40%以上的增幅，凈虧損在逐年縮小。2017年凈營(yíng)收為22.14億美元，同比增長(zhǎng)約30%。經(jīng)調(diào)整后的凈營(yíng)收(未計(jì)入來自星巴克的營(yíng)收和交易成本)為9.84億美元，同比增長(zhǎng)43.3%。經(jīng)調(diào)整的EBITDA為1.39億美元，上年同期為4490萬美元，同比增幅巨大。凈虧損為6280萬美元，上年同期凈虧損為1.72億美元，同比收窄，對(duì)應(yīng)每股虧損0.17美元。

　　5.收入結(jié)構(gòu)

　　交易傭金貢獻(xiàn)主要收入來源，訂閱費(fèi)和服務(wù)費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯。2017年，交易收入為19.2億美元，同比增長(zhǎng)32%，占比87%。訂閱和服務(wù)費(fèi)收入為2.53億美元，同比增長(zhǎng)95%，收入占比11.4%，主要來源于增值服務(wù)、貸款服務(wù)、餐飲配送及個(gè)人對(duì)個(gè)人支付業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入。硬件收入同比減少7%，占比1.9%，主要因上年同期營(yíng)銷活動(dòng)帶來較高基數(shù)所致，Register產(chǎn)品已于2017年第四季度上市，預(yù)計(jì)將有助于提振硬件產(chǎn)品的收入。

　　2012年Square開始與星巴克進(jìn)行合作，此后來自星巴克的交易收入在2012-2016年間呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2016年第三季度以后雙方終止合作，2017年及以后不再計(jì)入星巴克貢獻(xiàn)的交易收入。

　　四、總結(jié)

　　總結(jié)來看，Square的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要有以下兩點(diǎn)：

　　一是獲客成本低，Square獲取用戶的方法不同于傳統(tǒng)的收單機(jī)構(gòu),傳統(tǒng)的方式是用地推或電話的方式進(jìn)行，Square主要是靠免費(fèi)刷卡器的口碑傳播。小微商家只需幾分鐘在網(wǎng)站注冊(cè)填寫資料，就可以收到一個(gè)公司免費(fèi)寄送的讀卡器，這相比于傳統(tǒng)收單機(jī)構(gòu)繁瑣的征信和注冊(cè)流程要更加方便快捷，而且也降低了小微商家收單的硬件成本。

　　二是快速的到賬時(shí)間，解決了小微商家對(duì)即時(shí)現(xiàn)金需求的痛點(diǎn)。在結(jié)算時(shí)，商戶實(shí)收款項(xiàng)的速度較快，相比于傳統(tǒng)收單機(jī)構(gòu)長(zhǎng)達(dá)一周甚至一個(gè)月的到賬時(shí)間，Square可以實(shí)現(xiàn)一到兩個(gè)工作日將款項(xiàng)打到商家的銀行賬戶上，如果要即時(shí)到賬的話，商家可以多支付1%的手續(xù)費(fèi)。

　　與此同時(shí)，也面臨以下業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：

　　一是小微商家利潤(rùn)貢獻(xiàn)小。Square從服務(wù)小微商戶起家，盡管這一目標(biāo)用戶群體數(shù)量龐大，但小微商家的單筆信用卡交易額過低，在總體信用卡交易規(guī)模中的占比也非常小，低規(guī)模的交易金額給Square帶來的利潤(rùn)貢獻(xiàn)非常低。為改變這一局面，Square在近年來不斷加大對(duì)中型和大型商戶的獲取。比如相繼推出Square Stand,Square Register等多種美觀的軟硬件收銀工具，試圖取代傳統(tǒng)的收銀系統(tǒng)，以擴(kuò)大在中型商戶中的普及度。

　　二是移動(dòng)支付市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。移動(dòng)支付領(lǐng)域參與者眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈,競(jìng)爭(zhēng)不僅來自移動(dòng)支付機(jī)構(gòu)，如PayPal，Stripe，Softcard，ApplePay，F(xiàn)irst Data等，同時(shí)也面臨傳統(tǒng)零售商、社交平臺(tái)等多方跨界者的競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于Square而言，想要擴(kuò)展大型商戶并沒有那么容易，這些商戶可能早已被其他支付機(jī)構(gòu)納入麾下，而且國(guó)際化進(jìn)程也面臨多種障礙，比如監(jiān)管文化、用戶習(xí)慣不同等等。

　　五、發(fā)展動(dòng)向

　　1.申請(qǐng)銀行牌照。除支付和借貸外，Square擬向在線存款擴(kuò)張。2017年9月，Square向監(jiān)管機(jī)關(guān)提交成立全資工業(yè)銀行(ILC)的申請(qǐng)書，Square將是繼線上貸款商Social Finance、行動(dòng)銀行新創(chuàng)公司Varo Money之后第3家擬申請(qǐng)銀行執(zhí)照的金融科技公司。

　　2.開展比特幣業(yè)務(wù)。2018年6月，Square獲得紐約州金融服務(wù)局(DFS)頒發(fā)的比特幣執(zhí)照(BitLicense)，可在紐約州提供比特幣等加密貨幣交易服務(wù)，這也使得Square成為第9家獲得紐約州金融服務(wù)廳頒發(fā)的BitLicense牌照的公司。