2017年7月27日16點(diǎn)，百麗國(guó)際正式宣布從港交所退市，私有化價(jià)格為6.3港元/股，公司總估值為531億港元，與市值巔峰時(shí)的1500億港元相比，市值縮水65%，近千億港元蒸發(fā)!

　　朋友圈炸了窩，點(diǎn)開(kāi)幾篇文章，感覺(jué)“百麗”不像是退市，到像是倒閉一樣，隨便截幾張圖，大家感受一下這畫(huà)風(fēng)：

　　“一代鞋王再見(jiàn)”、“11萬(wàn)員工何去何從”、“2萬(wàn)家門(mén)店何去何從”，像不像公司倒閉了?

　　不少文章的結(jié)尾都用了同一句話(huà)來(lái)總結(jié)百麗退市："百麗的成功興于百貨商場(chǎng)的崛起，百麗的失敗也源于對(duì)百貨商場(chǎng)的無(wú)限執(zhí)著，對(duì)電商的到來(lái)，絲毫沒(méi)放在心上......."

　　注意，里面用到了一個(gè)詞，叫做“百麗的失敗”，對(duì)于百麗退市，我今天聊三個(gè)問(wèn)題：

　　1、百麗失敗了嗎?

　　2、百麗為什么要退市?

　　3、百麗的利潤(rùn)為何會(huì)下滑?

　　一、百麗失敗了嗎?

　　在鞋服行業(yè)浸淫多年，見(jiàn)過(guò)不少品牌失敗，那些失敗的公司，幾乎都有幾個(gè)共同特征：

　　長(zhǎng)期虧損，現(xiàn)金流越來(lái)越少;

　　拖欠供應(yīng)商貨款;

　　大量員工在市場(chǎng)上找工作;

　　最近有一家典型——“樂(lè)視”，就完全具備以上3個(gè)特征，大家自行百度，再來(lái)看看“百麗”

　　1.百麗盈利現(xiàn)金充裕——2016年盈利24.03億人民幣，如果一年賺24億叫作失敗，我也很想“這樣失敗”

　　2.百麗沒(méi)有欠款信息——百度搜索不到任何百麗的欠款信息(加盟商挑選品牌可以用這招)。

　　3.獵頭圈沒(méi)有大量百麗員工找工作——百麗管理團(tuán)隊(duì)增持公司股份，哪有空出去找工作?

　　所以，百麗并沒(méi)有失敗! 失敗的“鞋王”是2016年虧損8.37億的達(dá)芙妮，如下圖：

　　達(dá)芙妮2012年利潤(rùn)9.75億，2016年虧損8.37億

　　為什么達(dá)芙妮失敗了，而百麗沒(méi)有失敗?百麗將來(lái)會(huì)不會(huì)像達(dá)芙蓉那樣虧損8個(gè)億呢?

　　我的答案是：百麗不會(huì)，達(dá)芙妮的失敗，在乎市場(chǎng)被嚴(yán)重稀釋的情況下，仍然將“幾乎所有的雞蛋”放在一個(gè)籃子里，而百麗早就代理了Nike、Adidas、PUMA、Converse等運(yùn)動(dòng)品牌，和MOUSSY、SLY等潮流女裝品牌，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)已經(jīng)占到半壁江山，如下圖：

　　運(yùn)動(dòng)+女裝占到總營(yíng)收的50%左右

　　百麗代理的運(yùn)動(dòng)品牌不用我多說(shuō)，相信大家都知道，可那兩個(gè)日本女裝品牌MOUSSY和SLY，你有可能不知道：

　　這兩個(gè)不起眼的潮牌業(yè)績(jī)?cè)趺礃幽?我沒(méi)有具體數(shù)據(jù)，但“浙江巨子”王總裁經(jīng)常在我耳邊說(shuō)：“MOUSSY這個(gè)小店過(guò)千萬(wàn)了，SLY這個(gè)店700萬(wàn)......”

　　鞋類(lèi)品牌經(jīng)歷了十幾年的高速發(fā)展之后，市場(chǎng)一定會(huì)被稀釋?zhuān)谛?lèi)品牌走下坡路之前，百麗提前布局了運(yùn)動(dòng)品牌和女裝潮牌，以每年15%的增長(zhǎng)，或彌補(bǔ)鞋類(lèi)品牌13%的下滑，到2016年，集團(tuán)總業(yè)績(jī)竟然有2.2%的增長(zhǎng)，這是相當(dāng)有戰(zhàn)略眼光的：

　　依我看，百麗不但沒(méi)有失敗，而且是成功的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，只是轉(zhuǎn)移還在進(jìn)行中...

　　一定有人會(huì)問(wèn)：百麗既然沒(méi)有失敗，那為何要退市呢?

　　二、百麗為何要退市?

　　百麗退市的原因，網(wǎng)上可以查到，簡(jiǎn)單梳理一下：

　　1.截至2017.2.28，營(yíng)收417億元，歸屬股東凈利潤(rùn)24億元，同比下降18.1%。

　　2.這2016-2017財(cái)年利潤(rùn)大跌到24億，是從51億、40億、29億一路跌過(guò)來(lái)的;

　　3.鞋類(lèi)業(yè)務(wù)持續(xù)疲弱，導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)商譽(yù)減值，其他無(wú)形資產(chǎn)也跟隨減值;

　　百麗國(guó)際利潤(rùn)連續(xù)3年跌幅在20%左右

　　重點(diǎn)是第3：商譽(yù)減值導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)跟隨減值;說(shuō)白了，就是擔(dān)心股價(jià)"跌跌不休"，引發(fā)股民(包含持股員工)的恐慌性?huà)伿?，造成市值大幅度跳水，給股東造成巨額經(jīng)濟(jì)損失!

　　ESPRIT(思捷環(huán)球)如日中天時(shí)，股價(jià)高達(dá)133元，2006年前后，邢李原(林青霞老公)以每股69元~54元的價(jià)格賣(mài)掉ESPRIT的股份，套現(xiàn)214億元離場(chǎng)，如今ESPRIT的股價(jià)是3.9元

　　如果你覺(jué)得ESPRIT是服裝品牌，而且時(shí)間相隔十年，參考意義不大的話(huà)，我們?cè)賮?lái)看看另一個(gè)"鞋王"的前車(chē)之鑒——達(dá)芙妮2012年股價(jià)最高時(shí)為11.84元，今天的股價(jià)為0.7元，縮水94%，僅剩6%......

　　也就是說(shuō)一個(gè)持股員工高峰期若能套現(xiàn)100萬(wàn)，5年后的今天僅能套現(xiàn)6萬(wàn)，如果是你，你會(huì)不會(huì)提前套現(xiàn)離職?

　　倘若百麗的持股員工也經(jīng)歷這樣的5年，他們是否會(huì)中途套現(xiàn)離職?這樣的核心員工離職，百麗東山再起，將再生變數(shù)......

　　既然百麗還能東山再起，2位創(chuàng)始人鄧耀和盛百椒，為何要出售全部25.74%的股份套現(xiàn)100多億離場(chǎng)?

　　我們看一下兩位創(chuàng)始人的年齡就知道了：

　　鄧耀1934年12月生，今年83歲，30后

　　盛百椒1952年5月生，今年65歲，50后

　　百麗將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化到位，可能還需要5~10年，也就是說(shuō)百麗的股價(jià)要重回7~10元，至少需要5年以上，你說(shuō)兩位老先生還等不等得起?

　　目前國(guó)內(nèi)鞋服領(lǐng)導(dǎo)人，大多是70后，而他倆是30后50后，所以，兩老現(xiàn)在套現(xiàn)100多億離場(chǎng)，由管理團(tuán)隊(duì)與其他股東接手，是多贏的局面;

　　我相信百麗遲早還會(huì)上市，只不過(guò)不再是香港交易所而已，到那時(shí)股價(jià)10元僅僅是個(gè)起點(diǎn)，拭目以待;

　　三、百麗的利潤(rùn)為何連續(xù)下跌?

　　百麗全國(guó)店鋪2萬(wàn)家以上，對(duì)于見(jiàn)過(guò)"千城萬(wàn)店"的運(yùn)動(dòng)品牌利潤(rùn)下跌的我們，這個(gè)問(wèn)題就很好解釋了，先來(lái)看一組百麗2015年的數(shù)據(jù)：

　　1.2015年總業(yè)績(jī)407.9億，店鋪20783家;

　　2.鞋類(lèi)總業(yè)績(jī)約210億，店鋪13672家;

　　3.運(yùn)動(dòng)+服裝約197.9億，店鋪7111家;

　　由此可以計(jì)算出平均單店業(yè)績(jī)?yōu)椋?/p>

　　1.鞋類(lèi)：153.6萬(wàn)/年，12.8萬(wàn)/月

　　2.運(yùn)動(dòng)+服裝：278.3萬(wàn)/年，23.2萬(wàn)/月

　　運(yùn)動(dòng)與女裝平均單店業(yè)績(jī)接近300萬(wàn)/年，肯定是比較掙錢(qián)的，而鞋類(lèi)的平均單店業(yè)績(jī)150萬(wàn)就有點(diǎn)懸了，我們來(lái)看一下利潤(rùn)率：

　　百麗的利潤(rùn)率是5.8%，其鞋類(lèi)利潤(rùn)只會(huì)理 低，極可能低于3%，我們姑且按3%計(jì)算，153.6萬(wàn)X3%=4.6萬(wàn)/年，即3833元/月;

　　鞋類(lèi)平均單店每月3833元這么點(diǎn)利潤(rùn)，還是從百貨嘴里摳出來(lái)的(壓低扣點(diǎn))，不然鞋類(lèi)早就虧大了，你看看人家達(dá)芙妮2016年虧損8.37億就知道了;

　　相對(duì)于鞋類(lèi)市場(chǎng)的惡化，服裝品牌市場(chǎng)就要好很多，除了逆境重生的李寧和美邦，利潤(rùn)率基本都在2位數(shù)，“怪胎”拉夏除外;

　　百麗等鞋類(lèi)品牌的利潤(rùn)為何下跌得如此厲害? 真的如網(wǎng)上所說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)影響嗎?那只是一個(gè)很小的原因，最根本原因有2個(gè)：

　　1.消費(fèi)渠道轉(zhuǎn)移;N多購(gòu)物中心開(kāi)業(yè)，大量顧客從百貨轉(zhuǎn)移到購(gòu)物中心，鞋類(lèi)品牌很少跟過(guò)去，百貨客流大幅下降，導(dǎo)致百麗等品牌業(yè)績(jī)急劇下挫;盛百椒也坦言"最大的考驗(yàn)在于如何發(fā)展新渠道"

　　2.開(kāi)店數(shù)量過(guò)多;曾經(jīng)每天開(kāi)2家店，2015年店鋪13672家，所有鞋類(lèi)品牌開(kāi)了多少店呢? 店鋪過(guò)剩，顧客被稀釋?zhuān)瑯I(yè)績(jī)進(jìn)一步下挫;

　　在利潤(rùn)率本身較低的情況下一挫再挫，業(yè)績(jī)自然掉到盈虧平衡點(diǎn)以下，大量虧損店鋪開(kāi)始出現(xiàn)，于是就造成了百麗現(xiàn)在的局面;

　　鞋類(lèi)品牌行情惡化到如此境地，每個(gè)鞋類(lèi)品牌，都是這波“災(zāi)難”的參與者與受害者;但對(duì)于百麗來(lái)說(shuō)，是危險(xiǎn)更是機(jī)遇，熬死幾個(gè)兔仔子，需求重新集中，老子還是王!

2017深圳國(guó)際零售智能化創(chuàng)新應(yīng)用大會(huì)

2017年8月17日上午

深圳  會(huì)展中心

　　會(huì)議議程

　　報(bào)名方式:(更多詳情請(qǐng)加微信13266695570)

　　注：大會(huì)規(guī)模500人，前250位免費(fèi)，后續(xù)報(bào)名399元/人，免費(fèi)名額所剩有限，先到先得!

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