投資要點:

     東軟載波公司是目前電力線載波通訊解決方案的廠商,目前市場占有率接近50%。公司主要產(chǎn)品為電力線載波芯片,大約占收入的60%;其次為電力線載波通訊用集中器、采集器、路由器等相關(guān)產(chǎn)品,約占收入的25%;其余為軟件和系統(tǒng)集成等。

     公司最近幾年將明顯受益于智能電網(wǎng)的建設(shè),國家電網(wǎng)把2011-2015年作為智能電網(wǎng)的全面建設(shè)階段。智能電網(wǎng)信息采集系統(tǒng)是智能電網(wǎng)的一部分,能起到實時監(jiān)控、杜絕誤抄、漏抄、降低線損,并為電力負荷預(yù)測提供數(shù)據(jù)支持,提早采取措施調(diào)節(jié)電網(wǎng)電力電量,從而達到提升管理水平,降低線損,節(jié)能減排的目的。國網(wǎng)公司計劃3-5年內(nèi)投資近800億元用于旗下27個網(wǎng)省公司建立用電信息采集系統(tǒng)。

     由于目前載波電力線技術(shù)可直接使用現(xiàn)有低壓用電網(wǎng)絡(luò),無需額外鋪設(shè)線路、無盲點、成本低,已經(jīng)成為主流的智能采集技術(shù)。具體又分為全載波和半載波,全載波續(xù)更換載波電表、安裝集中器;半載波無需更換電表,但需要鋪設(shè)專用通訊線路,加裝采集器和集中器,雖然造價上有一定優(yōu)勢, 但施工量大,改造進度慢。未來全載波的比例將進一步提高。

      我們估計目前我國電表保有量約3億戶。目前載波電表保有量大約3200萬只,替換剛剛開始。如果考慮商品住宅每年約2000萬戶的自然增長到2015年電表的保有量將達到4億只。如果屆時70%變?yōu)槿d波方式,這5年中需要更換的總量將達到2.48億只,平均每年近5000萬只,較2010年的2000萬招標量增長250%。電表實際使用一般5年,如果按2015年4億部電表計算,每年更新的電表有8000萬只,如果其中70%為載波電表僅更新這一塊需求,每年也會有5600萬只的需求。

      此外,我們認為電力線載波技術(shù)完全可以作為家電、儀表、設(shè)備接入寬帶的一種連接方式而大規(guī)模應(yīng)用于未來的物聯(lián)網(wǎng),公司5代芯片已經(jīng)為高端運用做了充分準備。這一市場有望在未來2-3年逐步放量。

      我們預(yù)測2010-2012年公司每股收益按上市后1億股本攤薄計算分別為0.98元、1.49元和2.03元。目前集成電路和軟件公司行業(yè)平均PE 是56倍、39倍和29倍。公司目前市盈率分別為46倍、31倍和22倍,明顯低于行業(yè)平均水平。我們認為公司受益智能電網(wǎng)建設(shè)明顯,同時也是未來智能家居和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的受益公司,應(yīng)當給予高于行業(yè)平均的市盈率水平, 給予“買入”的投資評級。