在宏觀經濟面臨轉型的過程中，軟件行業(yè)加速增長的趨勢初現(xiàn)。未來在宏觀經濟加速向集約化發(fā)展的過程中，軟件行業(yè)景氣度很有可能持續(xù)提升，并維持在較高位置。持續(xù)推薦在專業(yè)領域具有品牌優(yōu)勢的IT企業(yè)。

　　全球市場增長穩(wěn)定 IT業(yè)務景氣上升

　　全球IT服務收入仍將持續(xù)增長。Gartner指出，全球正在向IT服務化、產業(yè)化方向發(fā)展。07年全球IT服務收入7483億美元，較06年增長10％。未來四年，全球IT服務收入仍將持續(xù)增長，年增長率達到7.3%。

　　IDC的數(shù)據(jù)顯示，2007年日本IT服務市場規(guī)模約為5.07萬億日元，同比增長3.9%。到2012年之前，日本IT服務市場將以年均3.4%的速度繼續(xù)增長，屆時將達到5.98萬億日元的規(guī)模。在各項IT服務中，數(shù)據(jù)中心的利用、企業(yè)信息系統(tǒng)外包等領域將保持比較高的增長，市場規(guī)模將從2007年的2萬億日元增長到2012年的2.5萬億日元。

　　一季度全球處理器出貨量同比增長25.7%。IDC的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全球處理器出貨量同比增長25.7%，營收增長了15.9%。但與去年第四季度相比，一季度出貨量卻下滑了9.2%。其中，臺式機處理器出貨量下滑11.9%，移動處理器出貨量下滑5.9%，服務器處理器出貨量下滑了6%。不過與2007年第一季度相比，這三種處理器的出貨量均出現(xiàn)了增長。其中移動處理器漲幅最高，達到了42.8%。

　　IDC、Gartner調高08年PC銷量預期。在NB銷售持續(xù)增長的背景下，IDC和Gartner兩大機構在6月份紛紛調高對今年全球PC發(fā)貨量的增長預期。IDC預期今年PC銷量將比去年同期增長15.2%，達到3.1億臺，而今年3月份的預期為12.8%。Gartner預期今年PC銷量將在去年2.64億臺的基礎上增長12.5%，高于此前預期的10.9%。此前，SIA對于今年PC銷量增長的預期是10%。推動筆記本電腦強勁增長的原因在于筆記本電腦取代臺式機的趨勢以及超低價筆記本電腦在發(fā)展中國家的熱銷等。IDC預測，2009年和2010年PC銷量的增長幅度將達到兩位數(shù)；到2012年，將回落到較高的一位數(shù)的增長幅度，屆時全球PC總銷量將超過4.72億臺。


　　國內軟件增速較快

　　軟件增長較快，硬件增長趨緩。工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)顯示，1-5月我國電子信息產業(yè)規(guī)模以上制造業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入18682.4億元，同比增長20.3%，比1-4月提高0.5個百分點，比上年同期提高3.2個百分點。實現(xiàn)工業(yè)增加值4322.8億元，同比增長23.6%，比1-4月提高0.5個百分點，比上年同期提高6.7個百分點。1-5月我國軟件產業(yè)累計完成軟件業(yè)務收入2504.3億元，同比增長29%，增速比去年同期高2個百分點，比電子信息制造業(yè)高出8.7個百分點?？梢钥闯?，今年以來，軟件產業(yè)收入增長率保持在較高水平，顯著高于去年，初步顯示了軟件產業(yè)加速增長的趨勢。

　　軟件產業(yè)中，軟件技術服務增長保持最快，收入474.8億元，同比增長46.8%，增速比軟件全行業(yè)高17.8個百分點，所占比重增加到19%；其中軟件外包服務收入超過39億元。軟件產品收入875.2億元，同比增長25%，占軟件產業(yè)總收入的34.9%；系統(tǒng)集成收入為622.5億元，同比增長30.1%；嵌入式系統(tǒng)軟件和IC設計收入增速相對較低，分別完成收入454.5和77.4億元，同比增長22.6%和14.7%，分別低于軟件全行業(yè)增速6.4和14.3個百分點。

　　1-5月軟件出口達41.2億美元，同比增長45%，增幅比整個軟件產業(yè)高出16個百分點。其中，嵌入式軟件出口超過20億美元，占軟件出口總額約50%，同比增長35.8%；軟件外包出口超過3.6億美元，同比增長68.3%。1-5月，計算機制造業(yè)實現(xiàn)銷售收入5773.3億元，同比增長17.1%，銷售收入占電子信息產業(yè)的比例為30.9%。實現(xiàn)工業(yè)增加值1056.3億元，同比增長18.9%。進入08年以來，計算機制造業(yè)的收入和工業(yè)增加值增速均低于整個信息產業(yè)的增速。實現(xiàn)利潤總額159.8億元，同比增長39%，增速較上年末繼續(xù)回落。行業(yè)銷售利潤率為2.67%，比2月份下滑0.15個百分點，仍保持在一個相對較高的水平。1-5月，國內共生產臺式機1454萬臺，同比下降0.79%，今年以來臺式機出貨持續(xù)負增長。生產筆記本電腦4164.3 萬臺，同比增長44.9%，筆記本電腦替代臺式機的進程仍在繼續(xù)。1-5月，國內服務器出貨量166.3萬部，同比下降43.8%，自3月份以來連續(xù)三個月負增長。

　　微觀企業(yè)景氣調查：二季度計算機服務和軟件業(yè)景氣度提升。國家統(tǒng)計局1.95萬家企業(yè)景氣狀況季度報告顯示：二季度全國企業(yè)景氣指數(shù)為137.4，略高于一季度的136.2。整體上看，企業(yè)景氣指數(shù)仍處于高位運行狀態(tài)，但較去年同期回落8.6。受制于成本壓力和需求不振，大部分行業(yè)景氣較去年下滑。僅有兩個行業(yè)同比景氣度提升：建筑業(yè)（↑1.80）和信息傳輸、計算機服務和軟件業(yè)（↑4.40）。


　　我們策略部在《每日酷圖與思考》中對中國VC與PE的投資方向進行了分析。我們發(fā)現(xiàn)，經歷了07年度的下滑之后，08年上半年VC對包括IT、互聯(lián)網與電信的投資均出現(xiàn)迅速的回暖。2008年二季度，VC投資IT行業(yè)占比增長到22%，金額約1.4億美元左右；從案例個數(shù)上看，IT與互聯(lián)網恢復較快，二季度IT投資案例17例，反映了行業(yè)景氣的攀升。PE二季度投資IT行業(yè)兩例，投資金額1.01億美元，占比4%。

　　我們認為，VC對行業(yè)景氣的判斷更為長期化，更傾向于進行"面"的投資；而PE較傾向于近期能夠上市以謀求退出收益，一般屬于短期與"點"的投資。根據(jù)這個出發(fā)點，我們判斷VC認可IT行業(yè)的長期景氣度，這與我們對于IT行業(yè)，尤其是軟件與服務業(yè)的看法是吻合的。此外，VC與PE還為行業(yè)優(yōu)秀公司的加速發(fā)展提供了資金渠道，有利于行業(yè)景氣度的提升和持續(xù)。

　　未來潛力不可小視 細分行業(yè)表現(xiàn)不一

　　軟件外包：5 年增長率35.3%，歐美與高端化市場潛力可期。來自IDC《中國離岸軟件外包市場2008-2012年預測與分析》報告顯示，2007年中國離岸軟件外包市場規(guī)模達19.7億美元，同比2006年增長42.4%。IDC預計，到2012年市場規(guī)模將達到89.5億美元，五年復合增長率達到35.3%。其中，2007年日韓市場占據(jù)總體市場規(guī)模的51.8%，同比增長32.2%；歐美離岸外包業(yè)務同比增長60.6%。IDC預計，未來5年，隨著日本離岸服務業(yè)務進入穩(wěn)定發(fā)展期，日韓市場增幅將放緩，復合增長率為27.2%；而歐美市場復合增長率達44.7%。到2009年，歐美市場將取代日韓市場成為中國離岸軟件外包的主體市場。

　　盡管美國經濟發(fā)展趨緩，國內服務商仍然對離岸服務市場的發(fā)展保持樂觀態(tài)度。其主要原因在于，相關服務商正在通過積極拓展服務范圍、鎖定具備清晰外包戰(zhàn)略和外包流程并對外包有合理預期的發(fā)包商、創(chuàng)新和改革服務模式等方面的努力，以提升競爭力，增加客戶粘性，理性拓展業(yè)務，應對不斷增加的利潤壓力。

　　IDC指出，從2007年起，越來越多發(fā)包方的目光從印度轉向中國，充足的IT人才供給、產品環(huán)境的優(yōu)化、逐漸成熟的服務品牌促使中國離岸軟件外包企業(yè)在國際資源配置眾處于更有利的競爭地位，但整體上超越印度等競爭對手尚需時日。中國離岸軟件外包市場的繁榮將通過政府與服務提供商更緊密的合作得以實現(xiàn)。而CCID發(fā)布的《2008年中國軟件與信息服務外包產業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，2007年中國的軟件與信息服務外包市場規(guī)模達到了152億美元，其中ITO市場規(guī)模約為90.4億美元，BPO市場規(guī)模約為61.6億美元。目前，中國軟件與信息服務外包企業(yè)總數(shù)達到3000家，從業(yè)人員達到30萬。中國軟件與信息服務外包離岸市場規(guī)模達到22.8億美元。預計2010年，離岸外包市場規(guī)模將達到56億美元，占產業(yè)總體市場規(guī)模的20.0%；在岸外包市場規(guī)模將達到224億美元，占產業(yè)總體市場規(guī)模的80.0%。

　　CCID近期還對國內軟件與信息服務外包企業(yè)進行的調研結果顯示，在被調查企業(yè)中，BPO業(yè)務占比超過70%的企業(yè)達9.8%；以IT咨詢作為ITO主營業(yè)務（占比>50%）的占從事ITO業(yè)務企業(yè)的1.7%。

　　管理軟件：SaaS逐漸進入主流。為了滿足經濟轉型過程中面臨激烈競爭的中小企業(yè)需求，搶占中小企業(yè)這一潛力市場，各主流廠商紛紛推出SaaS管理軟件。同時，SaaS進入電子政務領域的探討已經開始，未來或成為政府創(chuàng)新電子政務建設模式的方向之一。

　　7月8日，用友軟件通過激活公司已有的偉庫網，正式推出基于SaaS模式的新一代在線服務業(yè)務，該業(yè)務被列為公司的戰(zhàn)略培育業(yè)務。用友SaaS首發(fā)應用包括網上記賬平臺、網上訂貨平臺、網上客戶營銷平臺以及移動營銷平臺等四大平臺。它的競爭對手金蝶已于5月29日與IBM 聯(lián)合發(fā)布面向中小企業(yè)提供一站式SaaS的"騰云計劃"，該計劃致力于打造在線管理軟件平臺和電子商務平臺，規(guī)劃其"友商網"于2010年成為提供完善的在線管理服務及成熟的電子上網服務平臺，聚集1000家企業(yè)注冊用戶。金蝶友商已于7月10日得到了隸屬于財政部會計司的中國會計學會評測，從而開創(chuàng)了管理型SaaS在中國企業(yè)應用的技術和信息安全標準。我們認為，主流管理軟件廠商的介入與管理型SaaS測評的通過，使得SaaS逐漸進入了管理軟件的主流。雖然短期內它還無法和傳統(tǒng)的成套管理軟件抗衡，但未來幾年必將迎來快速的發(fā)展，僅僅其對客戶資源的搶占也是有戰(zhàn)略意義的。

　　CCID的調查顯示，投資類因素最能影響中小企業(yè)用戶選擇SaaS。其中，無需自建數(shù)據(jù)中心、初始投資低的選擇率超過70%。我們認為，在目前中小企業(yè)支付能力普遍受到預算約束的情況下，SaaS管理軟件憑借價格優(yōu)勢，將面臨較好的發(fā)展機遇。

　　08年一季度國內中間件市場規(guī)模達3.34億元同比增長44.39%。國內中間件市場08年一季度整體規(guī)模達到3.34億人民幣，環(huán)比下降30.2%，同比增長44.39%，基本上吻合一季度IT系統(tǒng)實施工作時間短、交付以及回款相對較低的特點。用戶需求方面政府及公共事業(yè)項目中的中間件需求增長旺盛；高校項目的中間件需求開始逐步顯現(xiàn)；電信機構的中間件需求仍然龐大，特別是不少地方電信企業(yè)開始開展SaaS業(yè)務，對中間件需求有一定刺激；銀行的數(shù)據(jù)集中需求，令其仍然有中間件需求，而一般而言，銀行更傾向于選擇排名靠前的廠商的中間件產品。從廠商格局上來說，國內中間件市場的廠商格局開始出現(xiàn)變數(shù)，雖然IBM、BEA、東方通科技仍然占據(jù)整體市場60%以上的市場份額，但Oracle收購BEA后，對市場格局將有一定沖擊。

　　Gartner：中國RFID 市場5-7 年后進入超大規(guī)模應用階段。Gartner最新的一個調查報告顯示:2007年全球RFID市場的增長率為29%，2008年將增長31%。在亞太地區(qū)，2007年RFID的增長率為33%，略高于全球的增長率。Gartner指出，中國市場預計要在5-7年之后才會有真正意義上的超大規(guī)模的RFID應用，而在亞太地區(qū)的其他地方，RFID將有一個更長的"成長期"。

　　易觀國際的數(shù)據(jù)也證實了這一結論。2007年中國RFID市場規(guī)模為45.1億元，2011年將達到65.31億元，年均復合增長率為17.83%。政府主導是RFID項目在中國得以發(fā)展的重要因素，這在未來幾年之內不會有所改變。國家相繼頒布《中國射頻識別技術政策白皮書》、《800/900MHz頻段試運行規(guī)定》等相關政策規(guī)定說明了國家對該項技術的重視與支持。

　　投資評級

　　從計算機產業(yè)的發(fā)展趨勢來看，我們傾向于透過行業(yè)應用本身的發(fā)展空間和成熟度來度量企業(yè)及其產品的成長高度與生命周期。我們推崇那些能夠專注于細分環(huán)節(jié)或領域的管理軟件企業(yè)，特別是那些在相關領域擁有較強品牌優(yōu)勢的一體化解決方案提供者，將是我們首選的推薦品種。對于軟件外包型企業(yè)，我們看好那些有議價能力、擁有穩(wěn)定優(yōu)質的客戶資源，開發(fā)項目具有可持續(xù)增長空間的規(guī)模外包企業(yè)。

　　主板推薦用友軟件、航天信息、同方股份、東軟股份。中小板推薦青島軟控、大華股份、廣電運通。重點關注遠望谷、石基信息、科大訊飛。