金融IC卡放量在即,制卡環(huán)節(jié)投資確定性強(qiáng),恒寶股份相關(guān)業(yè)務(wù)即將豐收。移動(dòng)支付也正處于大規(guī)模推廣的前夜,預(yù)計(jì)相關(guān)智能卡業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)也將愈發(fā)明顯。我們預(yù)測(cè)公司2013、14年EPS為0.43、0.65元,目標(biāo)價(jià)18.20元,給予“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。 

　　金融IC卡行業(yè)步入黃金時(shí)期。伴隨著芯片成本大幅下降、受理環(huán)境改造完成、央行規(guī)定換卡大限臨近以及銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際對(duì)接,銀行卡“換芯”進(jìn)程步入快車(chē)道,到2016年金融IC卡累計(jì)發(fā)行量或達(dá)到17億張,而制卡廠商是產(chǎn)業(yè)鏈近期投資確定性最強(qiáng)的環(huán)節(jié)。預(yù)計(jì)金融IC卡價(jià)格和毛利率的下滑趨勢(shì)在未來(lái)兩年相對(duì)平緩,待2015年產(chǎn)能劇增后才會(huì)有一段快速下滑過(guò)程。但出貨量劇增能夠消化。綜合測(cè)算,未來(lái)三年金融IC卡出貨金額增速均不低于80%。 

　　公司金融IC卡業(yè)務(wù)行業(yè)將爆發(fā)。金融IC行業(yè)市場(chǎng)集中度較高,恒寶等少數(shù)幾家領(lǐng)先廠商占據(jù)絕大部分市場(chǎng),預(yù)計(jì)短期內(nèi)寡頭壟斷格局出現(xiàn)劇變的可能性較小。恒寶股份資質(zhì)齊全,制卡技術(shù)較為成熟,從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富,深刻理解客戶需求,公司不僅在四大銀行具有較好的客戶基礎(chǔ),在其它股份制銀行市場(chǎng)影響力領(lǐng)先。初步估算2013年公司金融IC卡出貨量有望達(dá)到5000萬(wàn)張,收入或接近4億元,到2015年公司金融IC業(yè)務(wù)收入或?qū)⑼黄?2億關(guān)口。 

　　移動(dòng)支付錦上添花。隨著標(biāo)準(zhǔn)之爭(zhēng)塵埃落定、技術(shù)方案達(dá)成共識(shí),制約移動(dòng)支付行業(yè)發(fā)展進(jìn)程的兩大障礙業(yè)已消除。產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)現(xiàn)已展開(kāi)密切合作,行業(yè)步入快車(chē)道。通過(guò)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的分析,我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付發(fā)展還需在產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟利益的協(xié)調(diào)、制卡企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)化、公共交通等重要應(yīng)用推進(jìn)方面深下苦功。 

　　考慮到移動(dòng)支付總量上不及金融IC卡,對(duì)于制卡企業(yè)而言可視作錦上添花。恒寶、東信和平等領(lǐng)先廠商差距并不大,將整體受益。預(yù)計(jì)到2015年移動(dòng)支付業(yè)務(wù)規(guī)模有望超過(guò)5億元,其收入貢獻(xiàn)占比將超過(guò)18%。 

　　上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013、14年EPS為0.43、0.65元,目標(biāo)價(jià)18.20元,上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:金融IC卡、移動(dòng)支付卡推廣進(jìn)度低于預(yù)期;金融IC卡及移動(dòng)支付卡價(jià)格下滑太快;今年各銀行發(fā)卡計(jì)劃彈性較大。