面對全球EMV遷移浪潮,國內(nèi)偽卡欺詐壓力變大:截至2011年底,全球發(fā)行了15億EMV銀行卡,西歐遷移比例達到84.4%,全球平均44.7%,面對國際EMV遷移浪潮,國際偽卡欺詐會向未開展遷移地區(qū)轉(zhuǎn)移,國內(nèi)偽卡欺詐壓力變大。 

　　國內(nèi)EMV遷移準備成熟,遷移大勢所趨:金融IC卡起步階段的發(fā)行進展取決于終端受理環(huán)境改造程度,截至2012年底,工、農(nóng)、中、建、交5家銀行已完成銀行后臺系統(tǒng)改造,招行、浦發(fā)、中信、郵儲也基本完成,POS機改造基本完成,ATM改造基本完成。終端受理環(huán)境和銀行系統(tǒng)改造基本完成即表現(xiàn)了政府進行EMV遷移的決心,也是遷移起步的重要保障。 

　　國內(nèi)金融IC市場空間巨大:截至2012年底,全國累計發(fā)行銀行卡35.34億張,其中借記卡32.03億張,信用卡3.31億張,目前仍處于高速增長狀態(tài)。2012年上半年金融IC卡發(fā)行2070萬張,幾乎相當于之前發(fā)行的所有金融IC卡的總和,2012年上半年新卡發(fā)行滲透率達到7.5%,2012年下半年大約發(fā)行7000萬張,滲透率達到22.6%。 

　　我們預計2013年銀行發(fā)卡量將達到2.1億張,同比增速133%,2015年將達到7億張。 

　　金融IC卡滲透三階段:

　　第一階段(2005-2012Q3):驅(qū)動力為來自境外欺詐的轉(zhuǎn)移壓力,驅(qū)動力為EMV組織、中國人民銀行,受限于終端受理環(huán)境和銀行態(tài)度的不積極,滲透過程必然極慢。

　　第二階段:(2012Q3-2014):驅(qū)動力來自銀行,銀行陸續(xù)認識到金融IC卡必然是以后的趨勢,大行盡早布局,小行跟隨策略是銀行間博弈的必然結(jié)果。 

　　第三階段(2015-):驅(qū)動力來自消費者,當滲透率達到一定程度時,消費者對于金融IC卡已經(jīng)有了較多認識,同等成本下會主動選擇金融IC卡,未發(fā)行金融IC卡的銀行的偽卡欺詐的壓力也會變大,銀行為了不損失客戶,會發(fā)行金融IC卡,所以這個階段將繼續(xù)迅速滲透。 

　　行業(yè)評級及投資建議:我們分析認為金融IC卡的滲透過程分為三個階段,目前處于央行和銀聯(lián)強勢主導下的第二階段,行業(yè)需求增長迅速,制卡商直接受益,從供給角度講,金融IC卡因為對卡片質(zhì)量要求較高,新擴產(chǎn)能也要大約3個月的周期,當行業(yè)需求較快時,可能會供應(yīng)吃緊。從芯片角度看,由于金融IC卡涉及到國家金融信息安全,對國內(nèi)的芯片采購力度必然會加大,甚至對國外芯片的完全替代?；谝陨侠碛?我們給予金融IC卡行業(yè)“推薦”投資評級,從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)講,由于制卡類公司因其具有一定的資質(zhì)壁壘在產(chǎn)業(yè)鏈中盈利水平較好,量的成長也較快,我們較為看好,給予天喻信息“增持”投資評級,恒寶股份“增持”投資評級,并建議關(guān)注東信和平、東港股份等公司。芯片類企業(yè)雖然伴隨著行業(yè)規(guī)模的擴大必然帶來售價的降低,但受益于國家出于金融信息安全考慮而進行的進口替代,在出貨量方面增長空間較大,我們也較為看好,給予同方國芯“增持”投資評級,并建議關(guān)注大唐電信等公司。 

　　風險提示:未來政策轉(zhuǎn)為寬松、銀行推進金融IC卡意愿不強、消費者對金融IC卡認識未及預期都會造成金融IC卡滲透不及預期;行業(yè)競爭加劇造成芯片環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格、毛利率水平下降;國內(nèi)廠商技術(shù)水平提升、產(chǎn)能擴張、成本控制、費用控制低于預期等。