5月25日，分眾傳媒宣布以35.5億美金的交易金額完成私有化，造就了亞洲企業(yè)歷史上最大一起MBO(管理層收購)。

　　“在納斯達(dá)克上市，我去按鈴時(shí)，沒感覺到興奮，現(xiàn)在公司私有化，我也沒什么興奮，更多的是期待，是深思熟慮的選擇”，5月29日，分眾傳媒董事局主席兼CEO江南春向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，之所以考慮退市，是基于后十年發(fā)展的衡量。

　　“我們獲得了可以長期思考的外部環(huán)境，這環(huán)境可以使企業(yè)進(jìn)行組織變革”，江南春說，分眾傳媒正在醞釀下一場變革。

　　分眾十年，納斯達(dá)克歷程八年。而對于江南春來說，眼下進(jìn)入了下一個(gè)征程，四年之內(nèi)，將孕育出分眾的未來，以及下一個(gè)資本的盛宴——按照協(xié)議，2017年以前，如果分眾傳媒或自身架構(gòu)內(nèi)任何實(shí)體，沒有進(jìn)行IPO，那么，分眾股東將獲得至少75%的凈利潤分紅。

　　退市思考

　　江南春并不認(rèn)為這個(gè)選擇是因?yàn)闇喫淖钃簦蚬驹袠I(yè)務(wù)遭遇瓶頸。在他看來，這是一個(gè)瓜熟蒂落的時(shí)候，在第十個(gè)發(fā)展年頭，企業(yè)需要靜下來思考核心競爭力的再提升，尋求更強(qiáng)的發(fā)展動力。

　　財(cái)報(bào)顯示，2012年，分眾傳媒總凈營收9.275億美元，同比增長18%，凈利潤2.381億美元，同比增長46%。三年的復(fù)合增長率為33%?！胺直姷幕久婧拓?cái)務(wù)分析良好”，江南春說，退市是基于后十年發(fā)展的衡量。

　　馬云的一段話，曾給江南春很大感觸，“軟件時(shí)代是我建立標(biāo)準(zhǔn)別人跟隨，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代則是以用戶為標(biāo)準(zhǔn)”。未來十年，分眾要做更大的變革，就要從互聯(lián)網(wǎng)思想出發(fā)，更貼近用戶。

　　江南春認(rèn)為，分眾傳媒需要可以長期思考的外部環(huán)境，去進(jìn)行組織變革。早期分眾傳媒上市是為了獲得資本，獲得更強(qiáng)的并購能力和國際影響力。

　　現(xiàn)在的分眾，資金充沛，外部融資需求大幅減弱，在市場上也獲得了主導(dǎo)地位，并購需求下降。那么，接下來需要做些什么？“我希望未來，在新科技日新月異的變革中，比如物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算大數(shù)據(jù)系統(tǒng)等等，能被分眾嘗試?yán)?，來提升更長久、更強(qiáng)有力的競爭力。這是現(xiàn)在的分眾所需要的”，江南春回答。

　　此外，分眾傳媒發(fā)現(xiàn)，不論是早期在美國路演時(shí)，還是之后與投資人溝通，美國人很難理解分眾的商業(yè)模式，為此也難以作出合理估值。

　　2013年5月24日，江南春與凱雷投資、方源資本、中信資本和光大控股，共同以35.5億美金的交易金額，完成私有化。報(bào)價(jià)為每股存托股票(ADS)27.50美元，合每股普通股價(jià)5.5美元。

　　分眾傳媒已經(jīng)向納斯達(dá)克申請停止股票交易，同時(shí)向美國證券交易委員會申請撤銷公司在納斯達(dá)克的上市注冊。撤銷后，分眾傳媒將正式從納斯達(dá)克摘牌。

　　私有化之后，江南春的股權(quán)將有之前的19.43%升至30.91%，仍任董事會主席兼CEO。

　　價(jià)值挖掘

　　盡管江南春認(rèn)為私有化并非一個(gè)資本游戲，其個(gè)人看重的是分眾的未來。對于聯(lián)合發(fā)出私有化邀約的PE資本來說，卻并非如此。

　　按照雙方協(xié)議，如果四年之內(nèi)，分眾傳媒或自身架構(gòu)內(nèi)實(shí)體沒有進(jìn)行IPO，分眾股東將獲得至少75%的凈利潤分紅。

　　江南春向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“分眾現(xiàn)有的商業(yè)模式依然蘊(yùn)含有巨大的商業(yè)潛力，退市后也將針對這點(diǎn)繼續(xù)深入開拓挖掘。只是，未來，市場份額的開拓，將不僅從屏幕覆蓋率的角度，而是深化對技術(shù)的利用。

　　也就是說，分眾傳媒未來更多的重點(diǎn)是在技術(shù)上，而不是純粹做產(chǎn)品線，屏幕數(shù)量向三四線城市的下沉和擴(kuò)大是一個(gè)方向，但更看重新技術(shù)的運(yùn)用，以更好的實(shí)現(xiàn)廣告的價(jià)值。

　　江南春正在考慮更精準(zhǔn)的傳達(dá)方法，“我們在嘗試?yán)治龇?，精?zhǔn)地分析小區(qū)居民的身份地位和消費(fèi)習(xí)慣”，他思考，蘇寧、國美這樣的廣告主，得給他們找入住率低于30%的樓，因?yàn)楹芏嗳思壹译娺€沒購買，奔馳的廣告應(yīng)該去每平方米4萬元的小區(qū)，POLO汽車應(yīng)該找每平方米1萬元的小區(qū)，網(wǎng)球鞋的廣告則要進(jìn)入小區(qū)里有網(wǎng)球場的那些樓。

　　“我們已經(jīng)進(jìn)入了大視頻時(shí)代，電視、互聯(lián)網(wǎng)視頻、戶外視頻可以多屏聯(lián)動，這將成為未來主流的方式”江南春指出，比如，90后等年輕消費(fèi)者更偏向互聯(lián)網(wǎng)視頻，70后、80后工作比較繁忙，和戶外視頻的接觸會更頻繁，而50后、60后的生活比較穩(wěn)定成熟，則會對電視保持比較高的關(guān)注度。

　　這已經(jīng)引起廣告主的注意。華通明略和秒針系統(tǒng)的研究發(fā)現(xiàn)，在預(yù)算不變的情況下，622組合的廣告投放方式，效率比全部選擇電視投放高出30%以上。(622組合即廣告投放分配比例：60%電視，20%互聯(lián)網(wǎng)視頻，20%樓宇電視)

　　江南春認(rèn)為，未來這個(gè)比例還會發(fā)生改變。“甚至在很多大城市，廣告主還會以433組合方式獲取更好的投放效率。分眾樓宇電視仍有可深度挖掘的驚人潛力”。(433組合即廣告投放比例40%電視，30%互聯(lián)網(wǎng)視頻，30%樓宇電視)

　　分眾傳媒副總裁嵇海榮算了筆賬，即便電視廣告、互聯(lián)網(wǎng)視頻、戶外視頻分別以8：1：1占據(jù)市場份額，戶外視頻廣告規(guī)模還可以再增長近200億，這意味著，分眾傳媒傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有非常大的潛力空間。

　　為此，分眾傳媒也將致力于廣告內(nèi)容化、娛樂化、互動化等創(chuàng)新嘗試?！氨热缲愐蛎蕾澲恕畫寢屵溲健覀儼压?jié)目里的精彩鏡頭和品牌宣傳結(jié)合在一起，剪輯成一個(gè)廣告片在樓宇電視里播放，既提高了廣告的可看性，也提升了更多人收看電視的可能性?！痹偃?，安利的紐崔萊健康時(shí)刻，歐萊雅的牛爾化妝教室等，則以“非廣告”的表現(xiàn)方式，以知識化、內(nèi)容化贏得關(guān)注度。

　　還有一個(gè)開拓的重點(diǎn)是互動化。分眾傳媒正在抓緊做與手機(jī)相結(jié)合的產(chǎn)品研發(fā)和布局，智能手機(jī)為分眾傳媒實(shí)現(xiàn)互動化提供了機(jī)會，而手機(jī)與手機(jī)之間的多屏互動關(guān)系，又帶來巨大的想象空間。據(jù)將南春透露，分眾傳媒在這方面進(jìn)行了多種方案的試驗(yàn)，來迎接這重要的機(jī)遇。

　　此外，分眾傳媒正在測試WiFi熱點(diǎn)，預(yù)計(jì)年底可能會從一級城市向二級城市鋪設(shè)到全國范圍。江南春說，“在LCD屏里接入WIFI，所有人只要在電梯口連接Focusmedia WIFI，打開手機(jī)就可以得到和屏幕相應(yīng)的信息，比如視頻、音頻、游戲、優(yōu)惠券等，再點(diǎn)擊一下就可以連接到外網(wǎng)上使用”。

　　NFC手機(jī)也是分眾研究的一個(gè)方向。屆時(shí)，如果消費(fèi)者看到框架的廣告，只要拿手機(jī)一靠近畫面，就可以直接去到廣告頁面，甚至是直接購買頁面。分眾傳媒還在考慮一種高頻技術(shù)，人耳聽不到。電梯口在放廣告的時(shí)候，只要打開手機(jī)客戶端，手機(jī)就可以接收到相應(yīng)的優(yōu)惠券和信息。

　　機(jī)構(gòu)盛宴

　　江南春介紹，在分眾傳媒完成私有化的過程中，與PE、銀行等投資人進(jìn)行了深入溝通，由此獲得了對分眾價(jià)值的認(rèn)同和鼎力支持。

　　5月26日，曾為分眾第二大股東的復(fù)星國際，呈交并注銷其實(shí)際擁有的約767萬份美國存托股份(ADS)，獲得2.11億美元的現(xiàn)金。

　　知情人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)透露，復(fù)星國際當(dāng)年在入股分眾時(shí)價(jià)格極低，在后來的減持中早已拿回成本，現(xiàn)在則是凈賺。目前，復(fù)星國際仍是分眾傳媒股東，持有新控股公司17.41萬股股份，且未失董事會重要席位。

　　“私有化一定是中概股未來的趨勢之一?！睆?fù)星文化產(chǎn)業(yè)投資董事總經(jīng)理錢中華此前對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)指出。正是基于此判斷，復(fù)星在二級市場買入了被市場低股的中概股股票，完美世界也是其中之一。

　　成功幫助6家中概股私有化的投行、華利安董事總經(jīng)理陳為民介紹，過去3年，有近50家在美國上市的中概股宣布做私有化，其中7、8家做到半路就退了，已經(jīng)成功私有化的有19家，目前正在宣布做私有化的有20家。

　　戰(zhàn)略考慮是很多上市公司希望私有化的動機(jī)，但并非所有公司都具備私有化條件，這需要具備充足的現(xiàn)金和相對控制力較強(qiáng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　陳為民指出，PE進(jìn)入上市公司私有化時(shí)，必須要考慮三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)以及退出風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都得在定價(jià)前算好。

　　在私有化第一股、泰富電氣董事長楊天夫看來，私有化并不難，只要能找到私有化的錢就行，而重新上市才是大問題?！斑^程不重要，私有化的目的和結(jié)果是最重要的”，楊天夫說。

　　八年前，分眾傳媒眾作為海外上市的“中國傳媒第一股”，以1.72億美元的募資額，創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)中概股在納斯達(dá)克的IPO紀(jì)錄，曾創(chuàng)造機(jī)構(gòu)的盛宴。而對于今天的江南春來說，無疑又踏上了新的征程，股東期待他下一次IPO敲鐘的時(shí)刻。