隨著國(guó)內(nèi)金卡工程的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)經(jīng)歷了十五期間SIM卡高增長(zhǎng)、十一五期間身份證卡市場(chǎng)爆發(fā)，預(yù)計(jì)十二五期間，金融IC卡（銀行IC卡、金融社保卡等）將成為下一個(gè)爆發(fā)性增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于中國(guó)13億人口來(lái)說(shuō)，智能卡應(yīng)用于任何行業(yè)都對(duì)應(yīng)了龐大的人口基數(shù)，爆發(fā)性增長(zhǎng)潛力巨大。

　　按照全國(guó)28億張銀行卡測(cè)算，如果全部更換成金融IC卡，按每張卡（單界面卡）芯片1美金元測(cè)算，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間是182億元；每年的增量卡是4億張，對(duì)應(yīng)的年增量市場(chǎng)空間是26億元。

　　按照2011年底我國(guó)社?？ù媪考s為1.9億張測(cè)算，人保部“十二五”規(guī)劃中到2015年期末全國(guó)統(tǒng)一社?？òl(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張的目標(biāo)，截至2015新發(fā)社保卡將超過(guò)6億張，我們估計(jì)大部分將采用金融社保單一芯片卡的模式，芯片按照單價(jià)1美金保守測(cè)算，未來(lái)4年新增市場(chǎng)空間約為38億元。

　　我們認(rèn)為，EMV遷移慢于預(yù)期的主要原因是國(guó)內(nèi)芯片廠(chǎng)商難以通過(guò)EMV認(rèn)證，但從長(zhǎng)期來(lái)看，EMV遷移符合國(guó)際銀行卡整體技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，隨著金融安全日益提上日程及央行推行力度的不斷加大，金融IC卡將是大勢(shì)所趨。而金融社保卡的推行，不僅表現(xiàn)在提高了社保卡的使用效率及便捷性，更重要的是，變相推進(jìn)EMV遷移（銀行卡從磁條卡向IC卡轉(zhuǎn)換）進(jìn)程，在國(guó)內(nèi)芯片廠(chǎng)商難通過(guò)EMV認(rèn)證的情況下，金融社保卡將有助于國(guó)產(chǎn)金融IC卡芯片大規(guī)模商用。

　　金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要包含芯片商和制卡商，目前的銀行卡芯片主要由英飛凌、恩智浦、意法半導(dǎo)體等供應(yīng)，同方微電子（晶源電子）、上海復(fù)旦微電子、大唐電信、國(guó)民技術(shù)等是國(guó)內(nèi)主流的芯片供應(yīng)商。社?？ㄐ酒饕扇A大微電子、大唐電信等國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商供應(yīng)。

　　我們認(rèn)為無(wú)論是基于金融安全還是國(guó)有化替代的考慮，銀聯(lián)在推動(dòng)金融IC卡的進(jìn)程都會(huì)極大程度上采用國(guó)產(chǎn)化芯片，芯片廠(chǎng)商是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上受益最明顯的部分。

　　無(wú)論采用何種技術(shù)方案及運(yùn)營(yíng)模式，移動(dòng)支付都已成為大勢(shì)所趨。

　　晶源電子（002049）公司通過(guò)重組持有同方微電子100%的股權(quán)，同方微電子是國(guó)內(nèi)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯的智能卡芯片設(shè)計(jì)廠(chǎng)商，公司在SIM卡及身份證芯片市場(chǎng)均占四分之一市場(chǎng)份額。公司此前在社?？I(lǐng)域份額較低，但是按照公司此前快速切入新市場(chǎng)并放量的策略以及公司在社保卡、U-key、移動(dòng)支付等新領(lǐng)域的市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司向上的業(yè)績(jī)彈性更加明顯。

　　預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別是0.26、0.77、1.18元（按總股本1.35億股測(cè)算，如按增發(fā)后總股本2.41億總股本，2012-2013年EPS是0.43、0.66元）。我們給予謹(jǐn)慎推薦投資評(píng)級(jí)。