1月10日，上海華虹計通智能系統(tǒng)股份有限公司（下稱“華虹計通”）的首發(fā)申請通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核。該公司是一家國有控股的基于射頻識別技術(shù)（RFID）的電子收費與支付系統(tǒng)解決方案供應商和設備供應商。

　　華虹計通依托深厚國資背景，此番順利過會也是在意料之中。華虹計通與其控股股東華虹（集團）均受上海市國資委直屬管理，同時有國務院國資委保駕護航，集團的四大股東分別由各級國資委全資控股并直屬管理。因此，華虹計通得到參與諸多上海地區(qū)大型項目如城市軌道交通AFC系統(tǒng)項目、公交一卡通系統(tǒng)、世博會RFID門票系統(tǒng)項目等。由此看來，未來此公司將繼續(xù)受惠于國資背景支持。

　　華虹計通本次擬募集資金1.03億元，與其規(guī)模并不相配，還不足其半年的營業(yè)收入，而且把一直以來作為公司主營業(yè)務的“軌道交通自動售檢票系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”，當做主要募投項目也并無新意?？梢娖渥砦讨獠⒉痪?，而在于獲得上市后的股份溢價與相關(guān)收益。

　　華虹計通雖承接不少大項目，但產(chǎn)生利潤效率偏低，同時對大型項目的依賴也暴露出收入主要來自上海地區(qū)，存在“兔子吃盡窩邊草”的經(jīng)營風險。另外自然人股東多數(shù)是來自發(fā)行人和其股東單位的高管，一方面將對發(fā)行人的平穩(wěn)運行帶來保障，另一方面，也給股價波動埋下隱患。

　　集團股東大有來頭 由各級國資委直屬管理

　　發(fā)行人控股股東華虹集團的四大股東都來頭不小。其中，上海聯(lián)和投資有限公司和上海儀電控股集團公司均為上海市國資委全資控股并直屬管理的國有獨資公司。聯(lián)和投資和儀電控股分別持有華虹集團47.08%和1.75%的股份。上海市國資委間接持有華虹集團48.83%的股份，處于相對控股地位，同時間接持有發(fā)行人20.13%的股份。

　　另一位重量級的股東是中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團公司，為國務院國資委全資控股、中央直接管理的國有獨資特大型企業(yè)，擁有39家全資及控參股企業(yè)，16家控股上市公司。它還是1999年—2009年間華虹集團和發(fā)行人的實際控制人。目前其持有華虹集團47.08%的股份，這就意味著國務院國資委間接持有華虹集團47.08%的股份，間接持有發(fā)行人22.17%.

　　上海金橋集團有限公司由上海市浦東新區(qū)國資委全資控股并直接管理，其持有華虹集團1.09%的股份，占比較小。

　　華虹計通背靠大樹好乘涼 “吃窩邊草”埋風險

　　有國務院國資委和上海國資委做后盾，華虹計通得到了諸多參與國內(nèi)大型項目的資格。如參與建設上海申通地鐵集團的軌道交通AFC系統(tǒng)項目、上海城市公交一卡通系統(tǒng)、2010年上海世博會RFID門票系統(tǒng)項目、2011西安世界園藝博覽會的票務管理系統(tǒng)建設項目。其客戶還包括中國印鈔造幣總公司、上海煙草集團有限責任公司等國內(nèi)大型企業(yè)。

　　雖然大項目不斷，營收頗豐。但不難看出，近幾年華虹計通的營業(yè)收入主要依靠大型公共項目、且基本來自上海地區(qū)，報告期內(nèi)公司在上海地區(qū)的收入分別占營業(yè)收入的94.32%、95.26%、92.85%、69.20%.

　　依靠大型項目為主要收入來源，給公司發(fā)展到來不穩(wěn)定性。大型項目通常建設主體單一、每年新增數(shù)量不多、單個合同金額較大、執(zhí)行周期較長。收入結(jié)轉(zhuǎn)的不均衡或驗收時點變化會對公司當期收入產(chǎn)生較大影響。

　　軌道交通AFC系統(tǒng)業(yè)務是公司最主要的經(jīng)營業(yè)務，占據(jù)八成以上的業(yè)務比重，但此項業(yè)務很難“走出上?！?。而且公司經(jīng)營形成了對大客戶的依賴。上海申通地鐵集團有限公司是上海地區(qū)的軌道交通建設的唯一投資和運營主體。在08年和09年，來自上海申通的銷售收入，分別占當年營收83.66%、80.54%.

　　就發(fā)行人主營業(yè)務來看，在公共事業(yè)項目上更有市場，但這就涉及到地域限制，目前上海尚有可供開發(fā)的地區(qū)和設施，一旦軌道交通、一卡通等項目覆蓋全市或達到飽和，發(fā)行人將面臨“兔子吃盡窩邊草”的風險。若公司未來不能有效開拓新的市場及客戶，將面臨客戶集中銷售所帶來的經(jīng)營風險。

　　股東單位高管持股有利有弊

　　發(fā)行人股東中除了背景硬氣的華虹集團，還有上海浦東新區(qū)公共交通投資發(fā)展有限公司和上海申騰信息技術(shù)有限公司、上海天星信息技術(shù)發(fā)展有限公司等國有獨資或參股公司。其分別持有發(fā)行人8.28%、16.56%和5.52%的股份。

　　在公司歷次增資過程中，不斷吸收了來自股東單位的員工進行持股。根據(jù)招股書所披露的，在發(fā)行人27位自然人股東中，13人來自公司或華虹計通智能卡（發(fā)行人前身），其中5人，明確為公司現(xiàn)任高管。2人是華虹微電子高管（華虹集團前身）。3人為浦交投資高管。1人來自天星信息。其余未予披露。

　　來自發(fā)行人本身和股東單位的高管持股，一方面將對發(fā)行人的平穩(wěn)運行帶來保障，另一方面，也給股價波動埋下隱患，若以上自然人股東發(fā)生減持或離職，不僅不利于股價的穩(wěn)定，公司的發(fā)展也將失去人為上的保護。因此，投資者需在此方面予以關(guān)注。