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國民技術(shù):業(yè)績低于預期 等待2.4G更多的應用推廣

作者:徐鵬
來源:高盛高華證券
日期:2011-07-27 09:25:14
摘要:國民技術(shù)(300077)公布2011年上半年收入/凈利潤分別為人民幣3.12億/5,892萬元,同比下滑18.8%/44.2%,較我們的預測低1.3%/5.8%??傮w而言,國民技術(shù)仍在為2.4G移動支付技術(shù)增加研發(fā)支出。
關(guān)鍵詞:2.4G國民技術(shù)

       國民技術(shù)(300077)公布2011年上半年收入/凈利潤分別為人民幣3.12億/5,892萬元,同比下滑18.8%/44.2%,較我們的預測低1.3%/5.8%??傮w而言,國民技術(shù)仍在為2.4G移動支付技術(shù)增加研發(fā)支出。要點: 

      (1)國民技術(shù)的主要產(chǎn)品線Ukey銷售額同比穩(wěn)健增長24.2%,達到人民幣2.42億元,緩解了市場對過度競爭的擔憂; 

 ?。?)上半年2.4G移動支付芯片實現(xiàn)收入2,542萬元。我們估算上半年發(fā)貨量為36.3萬張,預計2011年全年發(fā)貨量為110萬張。由于2.4G芯片的收入貢獻占比下滑,今年上半年安全芯片產(chǎn)品毛利率從去年同期的51.7%降至48.2%; 

 ?。?)與2010年2.4G芯片需求前高后低相比,我們預計2011年2.4G產(chǎn)品和通訊產(chǎn)品的需求將集中于下半年,因為深圳通項目和PA產(chǎn)品是在2011年6-7月推出; 

 ?。?)研發(fā)支出同比增長人民幣2,430萬元,與預期相符,資金主要用于2.4G技術(shù)。國際技術(shù)還在半年報中宣布將為2.4G移動支付開發(fā)新的業(yè)務模式或應用。 

  我們預計將有更多城市和海外市場采用2.4G芯片。 

  投資影響。 

  我們將2011-2013年安全芯片毛利率預測下調(diào)了2.1%-2.4%。因此我們將2011-2013年每股盈利預測調(diào)整為人民幣0.63/0.83/1.00元(原為0.66/0.87/1.07元)。鑒于每股盈利預測下調(diào),我們將12個月目標價格從人民幣25.62元下調(diào)為24.76元(仍基于39倍的2011年預期市盈率)。我們維持對國民技術(shù)的中性評級。主要風險:移動支付業(yè)務進展好于預期;研發(fā)/營銷支出高于預期。
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