航天信息隸屬于中國航天科工集團(tuán)，是一家集技、工、貿(mào)于一體的具有現(xiàn)代化企業(yè)管理機(jī)制的高新技術(shù)企業(yè)。08 年年報(bào)披露，公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表控股子公司54 家；其中近50 家為在各地提供防偽稅控系統(tǒng)的信息咨詢以及其他相關(guān)產(chǎn)品的公司，構(gòu)成了公司主營產(chǎn)品的直接銷售網(wǎng)絡(luò)。目前，公司開展業(yè)務(wù)主要包括“金稅”工程、“金盾”工程和“金卡”工程。其中“金稅”工程業(yè)務(wù)項(xiàng)目公司處于壟斷地位，“金盾”工程和“金卡”工程是公司著力拓展的市場領(lǐng)域。

    坐擁壟斷，拓展“三金”

    “金稅”工程帶來穩(wěn)定收益。“金稅”工程是國家信息化重點(diǎn)工程之一，是將一般納稅人認(rèn)定、發(fā)票領(lǐng)購、納稅申報(bào)、稅款繳納全過程實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行，加強(qiáng)增值稅征收管理的信息化系統(tǒng)工程。增值稅防偽稅控系統(tǒng)是運(yùn)用數(shù)字密碼和電子存儲技術(shù)，強(qiáng)化增值稅專用發(fā)票防偽功能，實(shí)現(xiàn)對增值稅一般納稅人稅源監(jiān)控的計(jì)算機(jī)管理系統(tǒng)。納稅人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定安裝、使用稅控裝置，不得損毀或者擅自改動稅控裝置。

    公司對于在增值稅防偽稅控系統(tǒng)中采用的集數(shù)字密碼技術(shù)、高速光電掃描識別技術(shù)、微控制器技術(shù)、大容量半導(dǎo)體存貯技術(shù)及智能IC 卡技術(shù)等核心技術(shù)具有完全獨(dú)立自主的知識產(chǎn)權(quán)。同時(shí)，限于國家安全的考慮，相關(guān)涉及數(shù)字密碼技術(shù)等核心技術(shù)領(lǐng)域的產(chǎn)品需要使用我國具有獨(dú)立自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，這樣也就為公司免于受到國外進(jìn)口產(chǎn)品沖擊的提供了天然的屏障。與此同時(shí)，國內(nèi)能夠具有相關(guān)研究能力、開發(fā)實(shí)力以及市場經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)寥寥無幾，所以公司的壟斷地位無人可及。

    2007 年，一般納稅人新增數(shù)量為33 萬戶；由于受到金融危機(jī)的影響，2008年新增數(shù)量下降為31 萬戶，單從此項(xiàng)指標(biāo)看，增幅將出現(xiàn)一定量的回落。同時(shí)，現(xiàn)有210 萬存量用戶中，由于破產(chǎn)將出現(xiàn)15 萬左右的減少量。其中，防偽稅控機(jī)的價(jià)格為1416 元，年服務(wù)費(fèi)是480 元。

    2009 年，隨著《中華人民共和國增值稅暫行條例》及《中華人民共和國增值稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》的修訂，增值稅一般納稅人的認(rèn)定事項(xiàng)也相應(yīng)發(fā)生了變化，調(diào)低小規(guī)模納稅人認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為工業(yè)企業(yè)年銷售額50 萬，商業(yè)銷售額80 萬。這也就意味著一般納稅人的數(shù)量相較于以往會出現(xiàn)一定量的增加，由于目前國稅總局對于具體的實(shí)施和認(rèn)定細(xì)則尚未出臺，

    所以對公司的業(yè)績只是政策方面的利好，尚未直接兌現(xiàn)收益，但預(yù)計(jì)在今年將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性利好，從而會增加增值稅防偽稅控業(yè)務(wù)用戶量。

    由于地稅的稅控系統(tǒng)開發(fā)難度低于國稅增值稅稅控系統(tǒng)，同時(shí)此行業(yè)各地區(qū)競爭較為激烈，毛利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)有產(chǎn)品，所以公司在此項(xiàng)業(yè)務(wù)中參與程度較小，對整體影響較小。

    為了增強(qiáng)服務(wù)的有效性，公司同時(shí)定制和銷售與防偽稅控機(jī)配套的計(jì)算機(jī)和相關(guān)配套產(chǎn)品，該項(xiàng)業(yè)務(wù)由于受到全行業(yè)毛利率迅速下滑的影響，對于公司的收益能力略有攤薄，但是為保障稅控機(jī)的銷售服務(wù)，預(yù)計(jì)公司在基于微利的預(yù)期下仍將保留現(xiàn)有業(yè)務(wù)計(jì)算機(jī)及其外設(shè)銷售的業(yè)務(wù)。

    “金盾”工程造福于民

    “金盾” 工程實(shí)質(zhì)上就是公安通信網(wǎng)絡(luò)與計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)建設(shè)工程。 它是利用現(xiàn)代化信息通信技術(shù)，增強(qiáng)公安機(jī)關(guān)快速反應(yīng)、協(xié)同作戰(zhàn)的能力；提高公安機(jī)關(guān)的工作效率和偵察破案水平，適應(yīng)新形式下社會治安的動態(tài)管理。目的是實(shí)現(xiàn)以全國犯罪信息中心（CCIC）為核心，以各項(xiàng)公安業(yè)務(wù)應(yīng)用為基礎(chǔ)的信息共享和綜合利用，為各項(xiàng)公安工作提供強(qiáng)有力的信息支持。

    作為“金盾”工程最主要的戰(zhàn)略合作伙伴之一和“金盾”工程介入面最寬的系統(tǒng)集成商，公司將自己的發(fā)展目標(biāo)定位于做“金盾”工程的專家，公司先后標(biāo)志性的成為“北京市公安局網(wǎng)絡(luò)信息安全系統(tǒng)工程”，“治安管理信息系統(tǒng)”的受托開發(fā)單位。公司專注于人口、綜合治安、刑偵等公安業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)。公司以自主研發(fā)的“公安信息應(yīng)用開發(fā)平臺”為基礎(chǔ)，開發(fā)的多款產(chǎn)品已經(jīng)在北京、上海、重慶、天津、江蘇、河南、廣西等多個(gè)省市自治區(qū)得到廣泛應(yīng)用，協(xié)助公安抓獲犯罪嫌疑人超過5 萬余人。鑒于“網(wǎng)絡(luò)追討系統(tǒng)”的有效性，對于基于“二代”身份證的系統(tǒng)穩(wěn)定性維護(hù)需求強(qiáng)烈。

    從現(xiàn)有產(chǎn)品看，目前賓館90%以上已經(jīng)聯(lián)網(wǎng)到當(dāng)?shù)氐墓蚕到y(tǒng)，并對客戶身份進(jìn)行核實(shí)登記管理。公安部正在準(zhǔn)備著手推行關(guān)于其他留宿性場所的等級管理，例如：洗浴中心、KTV 等娛樂場所。同時(shí)，由于“二代”身份證的使用，使得信息管理系統(tǒng)更易于實(shí)現(xiàn)和廣泛推廣。目前，公司已經(jīng)在浙江、江蘇、安徽和新疆四省市的娛樂場所進(jìn)行市場試點(diǎn)性開發(fā)，如果等過得到有關(guān)部門的認(rèn)可，市場潛力巨大。

    “金卡”工程潛力巨大

    2009 年1 月份，航天信息股份有限公司涿州產(chǎn)業(yè)基地舉行投產(chǎn)儀式，標(biāo)志著航天信息涿州產(chǎn)業(yè)基地一期IC 卡廠房、電子裝配廠房正式開工投產(chǎn)。此項(xiàng)業(yè)務(wù)將成為公司著力發(fā)展的項(xiàng)目之一。公司是國內(nèi)第一家開發(fā)成功IC 的企業(yè)，現(xiàn)已掌握和開發(fā)IC 卡密碼算，在國內(nèi)市場的中占有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢。公司開發(fā)的基于RFID技術(shù)的ETC 系統(tǒng)已經(jīng)在北京、河北等省市推廣，目前市場還處在培育期。同時(shí)，基于RFID 技術(shù)開發(fā)的加油卡，已經(jīng)在北京、河北的部分中石油和中石化的加油站進(jìn)行試點(diǎn)，市場反應(yīng)還需要進(jìn)一步確認(rèn)。一旦能夠推廣，基于兩大石油巨頭的銷售網(wǎng)絡(luò)，將會呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

    從公司業(yè)務(wù)的增長來看，計(jì)算機(jī)產(chǎn)品的銷售增長最為迅速；稅控產(chǎn)品的增長也較為穩(wěn)定；系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)增長緩慢，公司收購華迪計(jì)算機(jī)公司以期改變現(xiàn)有的緩慢發(fā)展?fàn)顟B(tài)；IC 卡業(yè)務(wù)尚處于市場培育期，對于公司整理的貢獻(xiàn)還較小，發(fā)展空間較大。

    由于公司在“金稅”工程中的壟斷的地位使得公司稅控產(chǎn)品的毛利率可以保持在50%以上，使得公司具有極強(qiáng)的盈利能力；系統(tǒng)集成和其他配套產(chǎn)業(yè)的毛利率水平隨著管理的不斷提升即將步入30+的行列；IC 卡由于處在市場培育期，毛利率略有下滑，但由于所占比重不大，對于公司整理盈利能力影響不大；計(jì)算機(jī)及其配套產(chǎn)品的毛利率隨著計(jì)算機(jī)全行業(yè)的毛利水平的下滑而有所降低，但作為微利行業(yè)，公司的盈利水平尚可接受。

    從公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，公司現(xiàn)金持有比例超過55%，這就意味著公司可以用自由資金按照發(fā)展戰(zhàn)略迅速拓展市場或者進(jìn)行并購交易，公司具有極強(qiáng)的市場駕馭能力。公司負(fù)債只有25%，其中接近半數(shù)為尚未確認(rèn)的預(yù)收賬款，所以公司基本上屬于無負(fù)債企業(yè)，公司實(shí)際資產(chǎn)結(jié)構(gòu)輕盈。

    風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和估值

    公司近期收購華迪計(jì)算機(jī)公司，以期增加自身在系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場份額，但是目前業(yè)務(wù)整合情況尚不明朗，能否達(dá)到公司預(yù)期存在不確定性；防偽稅控機(jī)的銷售受到財(cái)稅政策影響較大，財(cái)稅政策的不確定性使得公司收益會出現(xiàn)較大波動；“金盾”工程的推廣活動受到政府有關(guān)部門的影響，雖然已經(jīng)簽訂部分合約，但是推行時(shí)間表公司無法確認(rèn)，所以收入確認(rèn)存在不確定性；“金卡”工程在加油站的推廣需要市場檢驗(yàn)。

    公司現(xiàn)有的“金稅”工程具有絕對的的壟斷地位，保證公司較高的盈利能力，但是此項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長能力較為緩慢；“金盾”工程和“金卡”工程的發(fā)展尚處在不明確的發(fā)展過程中，所以據(jù)此推算，公司2009 年和2010 年的EPS 為1.02 元和1.18元，動態(tài)市盈率為24 倍和21 倍。公司的營業(yè)收入和利潤較為穩(wěn)定，股價(jià)主要受到大盤整體走勢的影響，基于其主營業(yè)務(wù)的壟斷地位，對公司給予“謹(jǐn)慎推薦”的評級，屬于避險(xiǎn)性投資品種。