投資要點(diǎn) 

　　●公司在鐵路RFID市場保持壟斷地位，并將持續(xù)穩(wěn)固市場優(yōu)勢。此外，“啞鈴”商務(wù)模式鑄就高達(dá)55%的持續(xù)毛利率。該模式使得公司自身的核心競爭力和外部資源利用形成協(xié)同效應(yīng)，公司因此專注于價(jià)值鏈的核心環(huán)節(jié)，增強(qiáng)了我們對公司持續(xù)盈利能力的信心。 

　　●IPO項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)將解決公司當(dāng)前產(chǎn)能無法滿足需求的瓶頸問題，可顯著提升公司的盈利能力，為公司今后3-5年的持續(xù)成長奠定基礎(chǔ)。 

　　●給予“強(qiáng)烈推薦”投資建議：我們看好RFID產(chǎn)業(yè)發(fā)展的廣闊空間，公司為鐵路RFID產(chǎn)業(yè)的龍頭，具有先進(jìn)入的“卡位”競爭優(yōu)勢?？紤]公司作為中小高科技企業(yè)的快速成長性，未來兩年復(fù)合增長率40％以上，給予公司2008年60倍市盈率，相對估值為53.50元，DCF估值為56.21元，依然維持53.50元的6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)值。 

　　遠(yuǎn)望谷（002161）是我國最早從事超高頻射頻識別技術(shù)（RFID）研究和開發(fā)的高科技公司之一，定位于專業(yè)的超高頻RFID設(shè)備提供商。公司作為ATIS（鐵道部車號自動識別系統(tǒng)）工程的核心供應(yīng)商，在鐵路RFID產(chǎn)品擁有全部自主知識產(chǎn)權(quán)，業(yè)務(wù)涵蓋了整個(gè)鐵路RFID產(chǎn)業(yè)鏈，已在鐵路RFID市場取得了壟斷地位。公司現(xiàn)擁有5大系列60多種RFID產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域包括鐵路運(yùn)輸管理、物流供應(yīng)鏈管理、煙草物流、軍事應(yīng)用、圖書管理、資產(chǎn)追蹤、門禁管理及防偽等領(lǐng)域。公司在國內(nèi)超高頻RFID行業(yè)已經(jīng)確立了領(lǐng)導(dǎo)地位。 

　　市場需求旺盛 

　　在國家和行業(yè)政策支持下，中國RFID超高頻方面標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)將會相對成熟，規(guī)模應(yīng)用將出現(xiàn)，這將促使中國RFID產(chǎn)品需求總量會有一個(gè)跳躍發(fā)展。據(jù)易觀國際預(yù)測，2009年中國RFID市場規(guī)模達(dá)到50億元，年復(fù)合增長率為33%。2008年奧運(yùn)會、2010年世博會等大型活動將對RFID產(chǎn)生極大的市場需求。除了在電子門票、安全防偽等方面的應(yīng)用之外，2008年北京奧運(yùn)會的食品也將采用電子標(biāo)簽進(jìn)行全程管理。 

　　IDC預(yù)測，到2009年中國RFID的市場容量會膨脹到58.7億元，三年復(fù)合增長率65.6%，其中超高頻RFID的應(yīng)用（860MHz）以上頻段比率會越來越高，到2009年將會占到整個(gè)市場容量的3/4左右，而低高頻的應(yīng)用會降低到總?cè)萘康?/4。中國RFID標(biāo)簽需求總量在2010年將達(dá)到55億只。 

　　壟斷鐵路市場 

　　1999年以來，公司及時(shí)把握鐵路運(yùn)輸信息化建設(shè)的良好機(jī)遇，依靠鐵路車號自動識別系統(tǒng)工程的設(shè)計(jì)和實(shí)施，公司RFID產(chǎn)品取得了良好的市場效果，打破了國外公司對該技術(shù)和產(chǎn)品的壟斷，為推動中國鐵路車號自動識別系統(tǒng)工程的起動發(fā)揮了巨大作用，確立了在中國鐵路應(yīng)用市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。公司RFID產(chǎn)品在鐵路市場的總體占有率約50％。 

　　而國內(nèi)鐵路RFID市場保持穩(wěn)定增長態(tài)勢又將惠及公司盈利。根據(jù)鐵道部規(guī)劃，RFID設(shè)備使用5－6年后必須更新。目前在我國鐵路市場應(yīng)用的第一代RFID產(chǎn)品應(yīng)用已超過7年，按照鐵路電子產(chǎn)品使用維護(hù)管理規(guī)定，第一代產(chǎn)品將陸續(xù)進(jìn)入大修更新階段。我國鐵路目前共有約60萬輛貨車、2萬臺機(jī)車，根據(jù)鐵道部設(shè)備更新規(guī)定，每年有5%-10%的設(shè)備更新，將產(chǎn)生一個(gè)持續(xù)的市場，公司有望占有其中50%的市場份額。 

　　鐵路車號自動識別系統(tǒng)（ATIS）一期工程在全國500個(gè)車站安裝了2000套地面識別設(shè)備。由于車號信息作為識別車輛唯一標(biāo)識信息的重要性，鐵道部規(guī)劃將全路4000套紅外線軸溫探測設(shè)備上加裝車號識別裝置（THDS），來實(shí)現(xiàn)對全路車輛運(yùn)行安全的有效控制。由此將分期投資3.2億元以上，至今已實(shí)施加裝1000余套。未來幾年，預(yù)計(jì)我國每年ATIS工程中約有2－4億RFID產(chǎn)品的市場需求，公司能占有其中50%的市場份額。 

　　募集資金解決產(chǎn)能瓶頸 

　　目前公司基本是滿負(fù)荷進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)量和銷售收入進(jìn)一步提升已經(jīng)沒有很大的空間。公司此次募集資金項(xiàng)目在資金到位后并在1-3年之內(nèi)陸續(xù)達(dá)產(chǎn)的前提下將解決目前公司產(chǎn)能不能滿足需求的瓶頸。公司此次募集資金主要投入三個(gè)項(xiàng)目：射頻識別（RFID）電子標(biāo)簽設(shè)計(jì)及產(chǎn)業(yè)化、射頻識別（RFID）讀寫器設(shè)計(jì)及產(chǎn)業(yè)化、鐵路車號識別RFID產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化及拓展應(yīng)用。新增項(xiàng)目將在未來幾年給公司的海外物流及供應(yīng)鏈RFID應(yīng)用市場帶來廣闊的發(fā)展空間，能較大幅度的提高公司銷售收入和盈利水平。 

　　新建項(xiàng)目將從2008年到2010年陸續(xù)帶來產(chǎn)能的擴(kuò)張和銷售收入的快速增長，預(yù)計(jì)項(xiàng)目的完全成功投產(chǎn)將給公司增加2.7多億元的銷售收入，貢獻(xiàn)利潤達(dá)6800萬元以上。 

　　盈利預(yù)測與投資建議 

　　在DCF估值時(shí)我們給予合理的前提假設(shè)：考慮公司為剛上市不久的新股及沒有歷史交易數(shù)據(jù)的現(xiàn)實(shí)，我們給予公司的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)以合理估算。在電子信息板塊我們挑選出業(yè)務(wù)高度相類似的公司進(jìn)行類比，采取謹(jǐn)慎原則給予公司平均風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)0.94。根據(jù)我們的財(cái)務(wù)模型和基本假設(shè)，對遠(yuǎn)望谷的合理絕對估值為56.21元。 

　　考慮到以下因素：國外、國內(nèi)RFID市場需求的超速增長；公司在國內(nèi)RFID領(lǐng)域憑借多年的技術(shù)積累、品牌、獨(dú)特經(jīng)營模式、持續(xù)高毛利率等比較優(yōu)勢穩(wěn)固了公司的競爭優(yōu)勢地位；公司為成長潛力空間巨大的高科技中小企業(yè)，機(jī)制和市場反應(yīng)靈活。我們綜合參考相對估值和DCF絕對估值的結(jié)果，公司未來6-12個(gè)月的合理價(jià)值為53.50元，目前二級市場的價(jià)格為38.02元，給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 

　　對高科技企業(yè)來說，技術(shù)占有至關(guān)重要的地位，核心技術(shù)人員流失可能引起技術(shù)外流風(fēng)險(xiǎn)，從而加劇公司的競爭風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)務(wù)集中于主要客戶，客戶需求的變化可能對公司業(yè)績產(chǎn)生影響；募集資金項(xiàng)目進(jìn)展情況低于預(yù)期。