近日，納睿雷達(dá)（688522）披露，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買天津希格瑪微電子技術(shù)有限公司100.00%的股權(quán)，并募集配套資金，交易價(jià)格為37,000.00萬(wàn)元。本次交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、重組上市。

圖：納睿雷達(dá)2023年3月1日成功登陸上交所科創(chuàng)板

填補(bǔ)“芯片設(shè)計(jì)”環(huán)節(jié)的空白

本次交易標(biāo)的公司天津希格瑪是一家專業(yè)的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主要致力于光電傳感器、MCU芯片、觸摸芯片和電源管理芯片等數(shù)字、模擬和數(shù)模混合的專用集成電路（ASIC）的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。

納睿雷達(dá)長(zhǎng)期專注毫米波雷達(dá)及相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)，其下游客戶以政府、科研機(jī)構(gòu)及空管單位為主，自研產(chǎn)品已覆蓋立體交通、邊界防護(hù)、低空經(jīng)濟(jì)等多個(gè)場(chǎng)景。

然而，雷達(dá)系統(tǒng)的性能提升高度依賴芯片技術(shù)的突破，尤其是光電傳感器、MCU芯片等核心組件的集成能力。

天津希格瑪微電子技術(shù)有限公司成立于2017年，專注于光電傳感器、MCU芯片、電源管理芯片等專用集成電路（ASIC）的研發(fā)與設(shè)計(jì)，擁有24項(xiàng)專利及17項(xiàng)軟件著作權(quán)。其產(chǎn)品在光學(xué)傳感器設(shè)計(jì)、圖像導(dǎo)航算法、傳感器數(shù)據(jù)融合等領(lǐng)域處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，尤其在PC外設(shè)、工業(yè)控制等場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。

通過(guò)此次收購(gòu)，納睿雷達(dá)將直接獲得天津希格瑪在光電混合集成電路設(shè)計(jì)、低功耗芯片開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域的核心技術(shù)，填補(bǔ)自身在芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的空白，形成從雷達(dá)系統(tǒng)到核心元器件的垂直整合能力。

當(dāng)前，全球集成電路產(chǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)集成電路市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.3%，占全球市場(chǎng)份額的25%。政策層面，國(guó)家持續(xù)加大支持力度，通過(guò)稅收優(yōu)惠、資金扶持、人才引進(jìn)等措施推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代。例如，財(cái)政部對(duì)集成電路企業(yè)實(shí)施“十年免稅”政策，地方層面則設(shè)立專項(xiàng)基金培育重點(diǎn)企業(yè)。

在此背景下，納睿雷達(dá)的并購(gòu)動(dòng)作契合了國(guó)家戰(zhàn)略方向。一方面，天津希格瑪?shù)膶＞匦隆靶【奕恕辟Y質(zhì)及其在光電傳感器領(lǐng)域的技術(shù)積累，有望加速國(guó)產(chǎn)芯片在高端裝備中的滲透；另一方面，納睿雷達(dá)的雷達(dá)產(chǎn)品可與天津希格瑪?shù)男酒纬蓞f(xié)同效應(yīng)，例如將高精度光電傳感器集成至雷達(dá)系統(tǒng)，提升對(duì)低空慢小目標(biāo)的探測(cè)能力。

交易細(xì)節(jié)與業(yè)績(jī)承諾

根據(jù)公告，本次交易采用差異化定價(jià)策略，發(fā)行股份價(jià)格為42.93元/股，低于定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日均價(jià)的80%。天津希格瑪原股東承諾，2025-2027年凈利潤(rùn)分別不低于2200萬(wàn)元、2500萬(wàn)元、3100萬(wàn)元，累計(jì)不低于7800萬(wàn)元。

值得注意的是，2024年天津希格瑪凈利潤(rùn)為1238.8萬(wàn)元，較2023年的422萬(wàn)元增長(zhǎng)顯著，但其核心產(chǎn)品平均售價(jià)出現(xiàn)下滑：光電傳感器單價(jià)從0.42元/顆降至0.41元/顆，MCU芯片從0.53元/顆降至0.50元/顆，反映出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力。

此外，交易完成后，納睿雷達(dá)將新增商譽(yù)2.53億元，占其2024年凈資產(chǎn)的10.5%。盡管公司強(qiáng)調(diào)標(biāo)的公司估值市盈率（14.23倍）低于行業(yè)平均水平（69.62倍），但未來(lái)需警惕商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

此次并購(gòu)對(duì)雙方及行業(yè)均具有深遠(yuǎn)意義：

·技術(shù)融合：納睿雷達(dá)可將天津希格瑪?shù)男酒夹g(shù)應(yīng)用于雷達(dá)信號(hào)處理、數(shù)據(jù)融合等環(huán)節(jié)，提升系統(tǒng)集成度與智能化水平；

·市場(chǎng)拓展：天津希格瑪?shù)腜C外設(shè)、工業(yè)控制客戶群體可與納睿雷達(dá)的雷達(dá)應(yīng)用場(chǎng)景形成互補(bǔ)，例如在智慧城市、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域探索“芯片+傳感器+雷達(dá)”的綜合解決方案；

·產(chǎn)業(yè)升級(jí)：作為高端裝備與集成電路的跨界整合案例，此次交易或引發(fā)更多雷達(dá)、通信企業(yè)向上游芯片領(lǐng)域延伸，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。

不過(guò)，值得注意的是，盡管戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)顯著，但整合風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。天津希格瑪客戶集中度較高，2024年前五大客戶銷售收入占比達(dá)46.92%，且供應(yīng)商集中度超80%，可能影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。此外，全球芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，其MCU芯片收入同比下滑6.46%，需通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新與成本優(yōu)化維持競(jìng)爭(zhēng)力。

未來(lái)，納睿雷達(dá)需在技術(shù)整合、市場(chǎng)開(kāi)拓、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面持續(xù)發(fā)力，方能實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。此次并購(gòu)不僅是企業(yè)層面的戰(zhàn)略布局，更是中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)在政策支持與市場(chǎng)需求雙重驅(qū)動(dòng)下，向高端化、垂直整合方向邁進(jìn)的一個(gè)縮影。

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