2018年4月，發(fā)過一篇《標簽材料巨頭艾利公司到底有多大?及它一年在中國的營收有多高?高到讓人想不到》。

三好同學(xué)發(fā)現(xiàn)：2017年，中國為艾利貢獻了13億美元的銷售額，合人民幣87.81億元，在其年營收中的占比接近20%，相當(dāng)了不得。

三好同學(xué)還發(fā)現(xiàn)，以不干膠材料聞名的艾利不僅做材料，還做標簽產(chǎn)品。其旗下的零售品牌和信息解決方案部門在國內(nèi)的工廠，便以服裝吊牌、標簽、RFID產(chǎn)品為主。

還有圈里人在文后留言：艾利做服裝標簽印刷的業(yè)務(wù)很大，好像是全球第一。

即便如此，三好同學(xué)當(dāng)時還是以為：在艾利從中國市場獲得的營收中，不干膠材料的占比應(yīng)該更大一些。因為“賣紙的一般都比搞印刷的容易上體量”。

后來，不經(jīng)意中發(fā)現(xiàn)：這一行業(yè)慣例用在艾利中國身上，還真就不一定對。

據(jù)知情老板透露，僅艾利在廣州南沙和番禺的兩家工廠，年營收便都在10億+以上。再加上零售品牌和信息解決方案部門在福州、蘇州、青島、上海還各有1家工廠，一年能做多大體量?

這么一說，服裝標簽看上去不起眼，是個小產(chǎn)品，要是能做起來，還真就有可能成為一樁大生意。

后來，三好同學(xué)又發(fā)現(xiàn)：在2018年百強榜上有一家公司，名為“上海美聲服飾輔料有限公司”，排在第79位，2017年營收為5.38億元。

最初還奇怪：做服飾輔料的公司為什么會出現(xiàn)在印刷圈的榜單上?扒過才知道，上海美聲的主要產(chǎn)品其實也是服裝吊牌、標簽、RFID等，其所屬的美聲集團于1973年在臺灣創(chuàng)立，現(xiàn)在全球17個國家擁有27個工廠或分支機構(gòu)，員工總數(shù)超過3000人。

好端端的，為什么會接連想起做服裝標簽的公司?自然是有原因的。

最近，有一家主營服裝標簽的印刷企業(yè)向港交所提交了申請材料，意在港股上市。它就是：常達控股有限公司。

其長達400多頁的招股書透露了很多有用的信息，讓我們不僅能走近常達控股，還可以更好地了解原本被忽視的服裝標簽市場。

做服裝標簽的常達控股

作為上市主體的常達控股，于2019年1月才剛剛在開曼群島注冊。實際上，它是一家很有歷史的港資企業(yè)，成立于1991年，并于第二年在香港開展印刷生產(chǎn)。

從2000年開始，常達控股將生產(chǎn)加工業(yè)務(wù)委托給一家內(nèi)地企業(yè);后于2009年在廣東惠州設(shè)立自有生產(chǎn)工廠：博羅縣常美印刷有限公司。

目前，常達控股在惠州有兩處廠房，合計建筑面積37902平米，并分別于2013年、2014年在孟加拉、越南設(shè)立生產(chǎn)工廠。

不過，位于孟加拉、越南的工廠看上去都不大，建筑面積分別只有3300平米、2370平米，員工數(shù)量也只有142人、66人，與中國內(nèi)地的793人沒法比。所以，常達控股的生產(chǎn)主體還是在咱們這兒。

此外，常達控股還在美國、比利時、印度、巴基斯坦等地設(shè)有銷售機構(gòu)或辦事處。

總之，這是一個典型的起家于香港，發(fā)展于內(nèi)地，然后開始邁向國際化的印刷創(chuàng)業(yè)故事。

常達控股是典型的服裝標簽印刷企業(yè)。2018年，營收為3.72億港元。 其中，服裝吊牌類產(chǎn)品貢獻最大，為1.97億港元，占比52.9%;其次是織嘜類產(chǎn)品，為6767.0萬港元，占比18.2%;排名第三的是印嘜類產(chǎn)品，為3820.6萬港元，占比10.3%;排名第四的是熱轉(zhuǎn)印產(chǎn)品，為2445.2萬港元，占比6.6%;排名第五的是貼紙，為1045.3萬元，占比2.8%。此外，還有部分其他產(chǎn)品。

織嘜、印嘜都是服裝標簽的專用名詞。簡單說來，織嘜就是紡織類標簽，也叫布標。印嘜就是印刷的標簽，只不過材質(zhì)多是各種服裝材料。

2018年常達控股的營收結(jié)構(gòu)

服裝標簽在圈內(nèi)算不上主流產(chǎn)品，用的設(shè)備卻很主流。 上市申請材料顯示，常達控股擁有400多臺生產(chǎn)設(shè)備，主要是單色、雙色、四色、五色及六色膠印機，數(shù)碼印刷機、柔版印刷機、模切機及織嘜機、切割機、表面處理機等。

三好同學(xué)扒了扒，常達控股的膠印機以海德堡四色、五色、六色機為主，數(shù)量超過10臺，也有小森機;數(shù)碼印刷機則主要是惠普indigo系列;看得到的一臺柔版印刷機來自多威龍。

常達控股的主要生產(chǎn)設(shè)備

有這么多印刷機的企業(yè)，放眼整個印刷圈也算得上是大廠，何況是在服裝標簽這樣的細分市場?

上市申請材料顯示，按營收規(guī)模計，常達控股在國內(nèi)服裝標簽及裝飾產(chǎn)品制造企業(yè)中排名第五，市場占有率約為2.1%。

排在它前面的4家企業(yè)，2018年營收分別為人民幣4.9億元、4.6億元、3.5億元、3.1億元。

三好同學(xué)覺得，也許提供數(shù)據(jù)的弗若斯特沙利文公司把艾利在中國的工廠以及上海美聲都忽略了，它們的年營收都在4.9億元以上。

不管怎么說，作為專業(yè)咨詢公司，弗若斯特沙利文公司的數(shù)據(jù)，還是可以作為參考的。

按照它的說法，中國服裝標簽及裝飾品市場的營收規(guī)模很可觀：2014年為人民幣93億元，2018年增長至141億元，復(fù)合年增長率為11.0%。

預(yù)計未來幾年，這一市場將保持8.6%的復(fù)合年增長率，營收規(guī)模由2019年的156億元增長至2023年的217億元。

如果不是過于樂觀，這樣的表現(xiàn)及預(yù)期可謂相當(dāng)不錯。畢竟，過去幾年國內(nèi)印刷總產(chǎn)值的增速都在5%以下。

常達控股的硬實力

盡管服裝標簽市場的規(guī)模比預(yù)想高不少，這個市場的分散還是讓人大跌眼鏡。

根據(jù)弗若斯特沙利文公司的報告，國內(nèi)服裝標簽市場的參與者超過2000家企業(yè)。這意味著：2018年，這些企業(yè)的平均營收規(guī)模約為700萬元，比國內(nèi)印刷企業(yè)平均1200多萬元的年產(chǎn)值低不少。

其中，市場占有率排名前十的企業(yè)，2018年合計實現(xiàn)營收約26億元，占整個市場的18.4%。十強中的最后一名，營收只有約8000萬元。

在這樣一個高度分散的市場中排名第五，常達控股的硬實力到底怎么樣？

首先，還是來看資產(chǎn)。截止2018年末，常達控股的總資產(chǎn)為2.30億港元，凈資產(chǎn)為1.16億港元;與2016年末比，分別增長50.10%、60.21%。

常達控股的資產(chǎn)情況（單位：萬港元）

以這樣的資產(chǎn)規(guī)模一年能做出3.72億港元的營收，說明常達控股的資產(chǎn)運營效率相當(dāng)高。

2018年，常達控股每1港元資產(chǎn)平均創(chuàng)造營收約1.61港元，比國內(nèi)印刷企業(yè)的整體水平高不少。

2016-2018年，常達控股的營收穩(wěn)步增長。2016年為2.42億港元，2017年同比增長26.24%，達到3.05億港元;2018年再增21.92%，達到3.72億港元。

連續(xù)兩年同比增速在20%以上，表現(xiàn)可謂相當(dāng)強勁。

常達控股的營收和利潤情況（單位：萬港元）

在營收走勢良好的同時，常達控股的凈利潤表現(xiàn)更為出色。2016年，其凈利潤為1876.8萬港元;2017年大漲36.06%，達到2553.6萬港元;2018年再漲31.95%，達到3369.6萬港元。

常達控股這樣的走勢和盈利能力，在財務(wù)數(shù)據(jù)公開可見的港資印刷企業(yè)中并不多見。正像三好同學(xué)在前面的文章中曾說過的，近年來以做外單為特色的港資印刷企業(yè)大多遭遇增長和盈利瓶頸。很多在港股上市的企業(yè)都徘徊在盈虧平衡點附近。

三好同學(xué)算了一下：2016-2018年，常達控股的凈利潤率分別為7.8%、8.4%、9.1%，即使在圈內(nèi)A股上市公司中也可以位列前茅。

超出一般水平的凈利潤率，源于其服裝標簽產(chǎn)品堪與煙包媲美的毛利率。2018年，常達控股的毛利率為43.5%，與圈內(nèi)30家A股上市上市公司的50多種產(chǎn)品放在一起排排坐，也能擠進前十。

往前再看兩年，常達控股的毛利率分別為44.2%、42.7%，表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定。

常達控股的凈利潤率和毛利率情況

三好同學(xué)以前就知道，標簽印刷的毛利率比一般印刷品高一些。但還是沒想到，看上去不起眼的服裝標簽，毛利率竟然可以與煙包媲美。

最近幾年，印刷圈的日子不太好過。尤其是一些做傳統(tǒng)產(chǎn)品的企業(yè)，大多面臨競爭慘烈、利潤下滑的挑戰(zhàn)。

于是，很多老板都在想：圈內(nèi)還有沒有啥好賺錢的利潤高地?從常達控股的表現(xiàn)來看，服裝標簽應(yīng)該可以算一個吧?

服裝標簽高毛利的背后

煙包產(chǎn)品高毛利的背后是一本萬利、不差錢的煙草行業(yè)。并不起眼的服裝標簽，毛利率為什么能有這么高?

首先，三好同學(xué)一直有種感覺，不一定對：相對而言，體量越小、訂單匯聚難度越大的印刷品，毛利率一般相對較高。這是因為體量越小、訂單匯聚難度越大，越不容易形成規(guī)模，因而只能靠相對較高的毛利率，保證企業(yè)的盈利空間，進而維護整個產(chǎn)業(yè)鏈的良性運轉(zhuǎn)。

各位老板想想，一枚小小的服裝標簽?zāi)苤刀嗌馘X？靠這樣的產(chǎn)品做到三四個億的產(chǎn)值，與靠紙箱做到同樣的體量，難度系數(shù)是不是完全不一樣？

其次，服裝標簽產(chǎn)品雖小，要做好卻不容易。為了給客戶提供一站式的服務(wù)，多數(shù)大型服裝標簽企業(yè)都像常達控股一樣，要能夠生產(chǎn)吊牌、織嘜、印嘜、貼紙等各種產(chǎn)品，綜合運用膠印、柔印、絲網(wǎng)、熱轉(zhuǎn)印，乃至RFID、NFC等各種技術(shù)。

在常達控股的“其他產(chǎn)品”項目中，還包括包裝盒、金屬封條、亮片、繩、補丁、徽章等各種服裝輔材。

對一家企業(yè)來說，產(chǎn)品種類越多，生產(chǎn)組織難度越大，人均產(chǎn)出一般相對偏低，也就需要相對較高的毛利率，抵消相應(yīng)增加的生產(chǎn)組織和人工成本。比如，2018年常達控股的人均營收約為33.81萬港元，合人民幣30萬元左右，還沒達到印刷圈的平均水平。

這樣說來，服裝標簽算是典型的高毛利、小體量的印刷細分市場。在這樣的市場中，多數(shù)企業(yè)享受著相對較高的毛利率，卻很難突破規(guī)模的“天花板”，因而絕對盈利水平并不一定很高。

然而，越是這樣的市場，由規(guī)模擴張帶來的潛在收益可能越大。一旦有企業(yè)能夠突破看似無法逾越的“天花板”，由大規(guī)模生產(chǎn)帶來的成本和效率優(yōu)勢，將保證企業(yè)獲得相對優(yōu)厚的盈利空間。

這一點，在商務(wù)印刷市場已經(jīng)得到驗證，在標簽印刷市場也不乏先例。就像正美集團，雖然準確的利潤數(shù)據(jù)很難獲取，但可以確信其盈利能力相當(dāng)不一般。

同時，艾利公司在廣州的兩家工廠都能做到年營收10億+以上，也驗證了服裝標簽做成大生意的可能。

服裝標簽產(chǎn)品的毛利率這么高，前景怎么樣？ 按弗若斯特沙利文公司的數(shù)據(jù)，中國目前仍是世界上最大的服裝生產(chǎn)和出口國，自然也就有世界上最大的服裝標簽市場。

值得注意的是，隨著國內(nèi)勞動力成本的提高，部分服裝企業(yè)開始將工廠從中國遷往成本相對較低的東南亞國家。

原本少人關(guān)注的孟加拉以及咱們的近鄰越南，已經(jīng)成為僅次于中國的第二大、第三大服裝出口國。這也正是常達控股在這兩個國家設(shè)廠的原因所在。

當(dāng)然了，到目前為止，中國服裝產(chǎn)品的產(chǎn)量和出口量仍遙遙領(lǐng)先，并且保持增長。否則，弗若斯特沙利文公司也不會預(yù)期中國的服裝標簽及裝飾品市場，還能保持8.6%的復(fù)合年增長率。

所以，機會還有。各位老板加油干吧!