事件:

　　公司披露一季報(bào)，2014年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.03億元，同比增長36.00%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤3129.51萬元，同比增長337.50%，對(duì)應(yīng)EPS約0.15元；公司業(yè)績?cè)鲩L主要由于報(bào)告期公司電子支付智能卡產(chǎn)品銷售收入較上年同期增幅較大。

　　點(diǎn)評(píng):

　　金融IC卡業(yè)務(wù)確保業(yè)績持續(xù)快速增長

　　一季度營收的大幅增長主要源于兩個(gè)方面：一方面公司電子支付智能卡產(chǎn)品銷售收入較上年同期增幅較大，增幅59.2%；另一方面，受益于金融IC卡的爆發(fā)，14年一季度金融IC卡繼續(xù)保持快速增長，一季度公司產(chǎn)能利用率基本處于飽和狀態(tài)，前5大金融IC卡客戶均為銀行，第一大客戶銷售收入占公司營業(yè)收入總額的5.07%，前5大客戶合計(jì)銷售收入占公司營業(yè)收入總額的18.40%。

　　2014年金融IC卡行業(yè)競爭可能會(huì)進(jìn)一步加劇，公司憑借其在智能卡領(lǐng)域的龍頭地位，通過對(duì)上游芯片制造商的議價(jià)能力加強(qiáng)成本控制，同時(shí)，進(jìn)一步加大市場開拓力度來提高市場占有率，從而緩沖毛利率可能下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2014年移動(dòng)支付有望迎來爆發(fā)

　　隨著三大運(yùn)營商積極推進(jìn)NFC移動(dòng)支付，中國移動(dòng)、中國電信SWP-SIM卡產(chǎn)品招標(biāo)工作的完成，公司中標(biāo)了中國移動(dòng)的SWP-SIM卡產(chǎn)品集采項(xiàng)目，下半年有望迎來大量訂單，同時(shí)公司在手機(jī)嵌入式安全芯片方面有足夠的技術(shù)儲(chǔ)備，有望為運(yùn)營商及銀聯(lián)的移動(dòng)支付提供全終端解決方案。

　　估值和投資建議

　　我們預(yù)計(jì)2014、15、16年EPS分別是0.70、1.01、1.46元，目前公司股價(jià)24.10元，對(duì)應(yīng)的PE分別35、24、17倍，我們看好公司的中長期發(fā)展，考慮到公司的成長性，對(duì)應(yīng)14年給予48倍的估值，目標(biāo)價(jià)33.60元，首次覆蓋，給予 “買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　行業(yè)競爭加劇；移動(dòng)支付推廣不達(dá)預(yù)期影響SWP-SIM卡的采購進(jìn)度；公司新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。