卡類產品競爭力強。恒寶股份公司是國內最大的銀行卡廠商之一，市場份額約為25%。銀行卡安全性要求高、認證嚴格、進入壁壘較高。

　　恒寶股份公司是中國電信、中國聯(lián)通手機卡最大供應商，市場份額分別約為40%、18%。公司通過收購東方英卡進入中國移動手機SIM卡供應商行列。

　　隨著人行發(fā)布關于推進金融IC卡應用工作的意見，EMV遷移進入議程。由于目前IC卡受理環(huán)境已較三年前大大改善，偽卡犯罪所造成損失已有銀行承擔責任的案例，磁條卡安全性差是銀行系統(tǒng)繞不開的巨大風險，國內銀行卡EMV遷移的緊迫性越來越強，能見度漸高，處大規(guī)模爆發(fā)前夜，預計12-13年將爆發(fā)，從而為銀行卡市場容量帶來大幅增長?；诤豌y行良好的合作基礎及作為銀行IC卡領先供應商，公司未來必將在銀行IC卡供應中占有重要一席。

　　國內手機支付標準已統(tǒng)一，在電信運營競爭趨于激烈背景下，包括手機支付在內的增值業(yè)務是其未來提升競爭力的藍海市場，我們相信，運營商很快會加大力度推動手機支付的發(fā)展。

　　銀聯(lián)也在試點發(fā)展手機支付。隨著移動互聯(lián)網和電子交易時代的來臨，小額消費支付極為便利的國內手機支付也有望步日韓成功經驗走向成功。公司是目前是中國聯(lián)通手機支付試點獨家供應商，中國電信試點供應也是一家獨大，是中國移動三家入圍廠商之一，在未來手機支付大力發(fā)展中占得先機。手機支付將為公司未來提供廣闊的藍海市場。

　　恒寶股份公司正步入快速增長期，預計2011-2013年EPS分別為0.37.59.82元，動態(tài)PE分別為36.05、22.52、16.28倍。

　　恒寶股份公司未來3年復合增長率可達40%以上，以2012年30-35XPE估值，對應價格區(qū)間17.73-20.68元。給予“買入”評級，建議逢低買入,守候EMV遷移、手機支付市場啟動。

　　主要風險：EMV遷移、手機支付發(fā)展低于預期。