核心技術(shù)優(yōu)勢帶動市場占有率及營業(yè)收入迅速增長

       國民技術(shù)公司是國內(nèi)最大的USBKEY安全芯片供應(yīng)商,2008年,USBKEY安全芯片的市場占有率超過72%,且其安全存儲芯片產(chǎn)品在市場上的占有率超過80%。

       2010年相比2009年營業(yè)收入增長50.77%,2009年公司營業(yè)收入相比2008年增長112%。

       產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,盈利增強,高盈利產(chǎn)品占營收比提高 

       在報告期內(nèi),公司安全芯片類產(chǎn)品方面實現(xiàn)了營業(yè)收入6.164億元,占比總營業(yè)收入為87.78%,其中,在USBKEY安全芯片部分實現(xiàn)營業(yè)收入為4.304億元,占比營業(yè)收入為61.3%;移動支付芯片及其解決方案實現(xiàn)營業(yè)收入1.77億元,占比營業(yè)收入為25.2%。和去年同期的數(shù)字比較,毛利率指標(biāo)水平較高的安全芯片類產(chǎn)品相對營業(yè)收入占比提升。

      工藝創(chuàng)新不斷推動產(chǎn)品成本的下降公司正在研發(fā)的USBKEY升級產(chǎn)品在產(chǎn)品工藝上不斷升級,從而更具成本優(yōu)勢。在安全存儲領(lǐng)域,采用全新工藝的產(chǎn)品的投產(chǎn),也會進(jìn)一步推動成本的下降。

      新產(chǎn)品已在合理布局中,是未來的增長點公司已經(jīng)布局的新產(chǎn)品,包括面向手機(jī)及便攜終端的CMMB芯片,以及TD-LTE終端射頻芯片,應(yīng)用類UHF-RFID標(biāo)簽芯片等。

       隨著移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展,中國移動與中廣傳播運營商在移動電視CMMB業(yè)務(wù)上的深入合作,2010年,CMMB已正式商用,估計達(dá)到1000萬用戶的規(guī)模,2011年,CMMB芯片需求將有一個大幅度的提升,預(yù)計達(dá)到3000萬用戶的規(guī)模。預(yù)計2011年公司的CMMB產(chǎn)品推出后將占有超過30%以上的市場份額。TD-LTE芯片產(chǎn)品也將在移動寬帶市場獲得廣泛應(yīng)用,預(yù)計2012年正式推出。

      移動手機(jī)支付產(chǎn)品RF-SIM具有不可確定性因為公司采用2.4G的移動手機(jī)支付方式,而目前移動手機(jī)支付聯(lián)盟支持的標(biāo)準(zhǔn)是13.56MHZ,雖然,運營商中國移動稱從未放棄過2.4G,只是暫時放緩這一塊的業(yè)務(wù),中國聯(lián)通也稱會在某些領(lǐng)域試用此標(biāo)準(zhǔn),但如果移動支付聯(lián)盟最后完全放棄2.4G標(biāo)準(zhǔn)的使用,對于公司未來在一塊的市場份額是一個大幅度的打壓。2010年下半年,公司在RF-SIM產(chǎn)品的銷售量上大幅下滑,由于中國移動關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)的使用方面的不明確性,RF-SIM產(chǎn)品的市場具有不可確定性。

       盈利預(yù)測

       盡管國民技術(shù)公司在RF-SIM產(chǎn)品方面具有不可確定性,但公司在安全芯片產(chǎn)品上具有國內(nèi)其他廠商無可比擬的技術(shù)優(yōu)勢及市場占有率,且在新產(chǎn)品的研發(fā)上具有很高的投入,預(yù)計2011年-2012年推出CMMB等新產(chǎn)品,形成公司營收增長點的有利補充,故仍然非?？春霉疚磥?年的高速增長。預(yù)計公司11/12年EPS分別為2.12/2.97元,目前股價125.7,給予2011年65倍PE,目標(biāo)價138元/股,給予“增持”評級。