據(jù)深交所公告，國民技術(shù)、寧波GQY、中瑞思創(chuàng)、數(shù)碼視訊四公司將于4月30日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。 

　　數(shù)碼視訊4月30日上市定位分析 

　　一、公司基本面分析 

　　公司主要從事數(shù)字電視CA 系統(tǒng)和前端設(shè)備的生產(chǎn)銷售，是國內(nèi)有線數(shù)字電視CA 系統(tǒng)和前端設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先廠商。公司目前實際控制人為自然人鄭海濤先生，其持有公司發(fā)行后股本18.4%，為公司第一大股東。公司目前有130名自然人股東，主要是高級管理層和核心業(yè)務(wù)骨干，表明公司對員工的激勵比較充分。 

　　公司目前擁有一家全資子公司--北京數(shù)碼視訊軟件技術(shù)發(fā)展有限公司，歷年來對公司凈利影響較小。此外，公司持有北京市中關(guān)村(7.42,-0.56,-7.02%)小額貸款股份有限公司1%的股權(quán)。 

　　二、上市首日定位預(yù)測 

　　海通證券(12.91,-0.18,-1.38%)：數(shù)碼視訊6個月目標價為64元 

　　公司本次擬公開發(fā)行2800萬股社會公眾股，按59.90元的發(fā)行價，募集資金近16億，投入于數(shù)字電視條件接收系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目等5個項目。我們認為雙向數(shù)字電視CA 研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目和數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)產(chǎn)品研發(fā)項目有較大的市場潛力，有望形成公司新的業(yè)績增長點。此外，公司超募資金將大幅增加今后幾年的利息收入并提高資產(chǎn)并購的想象空間。 

　　我們預(yù)測2010~2012年，公司EPS 分別為1.16元、1.41元和1.68元。公司股票發(fā)行價對應(yīng)2010年P(guān)E 約為51.6倍，相對于主板上市公司而言估值偏高。目前，創(chuàng)業(yè)板軟件公司2010年平均動態(tài)市盈率超過50倍。鑒于目前創(chuàng)業(yè)板公司高估值的現(xiàn)狀以及公司超募資金帶來的并購預(yù)期，我們判斷公司股票三個月后跌破發(fā)行價概率不大，建議投資者謹慎申購，6個月目標價為64元。 

　　國都證券：數(shù)碼視訊合理價格在45.60元-51.30元 

　　我們預(yù)測公司2010、2011年攤薄每股收益為1.14元和1.38元。我們認為公司發(fā)行后合理的10年動態(tài)PE區(qū)間為40-45倍，對應(yīng)公司二級市場股價的合理區(qū)間為45.60元-51.30元。 

　　主要依據(jù)：1、公司主營業(yè)務(wù)為數(shù)字電視軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字電視軟件及系統(tǒng)提供商、數(shù)字電視整體解決方案提供商。2008年公司在國內(nèi)數(shù)字電視前端設(shè)備市場的市場占有率達30%，居行業(yè)第一；在國內(nèi)數(shù)字電視條件接收系統(tǒng)市場的市場占有率達16%，居行業(yè)第二。 

　　2、公司屬于數(shù)字電視行業(yè)中的數(shù)字電視軟硬件供應(yīng)商。06至09年我國有線數(shù)字電視用戶數(shù)增長迅猛，年均復(fù)合增長率高達71.2%，到09年底已達6348萬戶。目前我國有線電視的數(shù)字化率約為36.5%，雙向改造率約為15%。按照廣電總局的要求，2012年底我國城市有線網(wǎng)絡(luò)平均雙向用戶覆蓋率要達到80%以上，2015年所有縣級以上城市要基本完成有線電視數(shù)字化。未來幾年數(shù)字電視軟硬件產(chǎn)品市場空間廣闊。 

　　3、對于包括有線數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)運營商在內(nèi)的數(shù)字電視運營商而言，三網(wǎng)融合將衍生出大量新業(yè)務(wù)及應(yīng)用，如數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)。數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)的發(fā)展將催生數(shù)字電視中間件及增值業(yè)務(wù)軟件的龐大市場需求。 

　　預(yù)測機構(gòu) 單位：元 

　　大通證券80.8-92.8 

　　國泰君安45.3-60.5 

　　世紀證券53.1-64.9 

　　中信建投69.9-85.0 

　　寧波GQY4月30日上市定位分析 

　　一、公司基本面分析 

　　寧波GQY視訊股份有限公司專業(yè)從事高科技視訊產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及應(yīng)用解決方案的提供。1992年，公司在國內(nèi)第一家推出了大屏幕拼接顯示系統(tǒng)；2006-2008年公司在大屏幕拼接顯示系統(tǒng)行業(yè)的市場份額一直居于前兩位。 

　　二、上市首日定位預(yù)測 

  

　　海通證券：寧波GQY(300076)股價大致范圍在47.00~60.00元左右 

　　毛利率分析。過去三年公司綜合毛利率分別為52.43%、55.70%和53.15%，三年毛利率均保持在52%以上，顯示出公司的產(chǎn)品競爭力。營業(yè)外收入對公司歷史利潤的影響。2008、2009年，來自財政補助和投資獎勵的非經(jīng)常性損益對利潤有明顯的增厚作用。 

　　募投項目分析。募集資金投資項目為26790萬元，投向生產(chǎn)高清大屏幕拼接顯示系統(tǒng)項目以及年產(chǎn)1萬套數(shù)字實驗室系統(tǒng)項目兩個項目。本次超募大約61870萬元，這將使公司財務(wù)狀況大幅度好轉(zhuǎn)。 

　　盈利預(yù)測與投資建議。按照IPO后股本計算，預(yù)計公司2010~2012年EPS分別為1.33元、2.01元、2.35元，根據(jù)行業(yè)狀況，我們給予公司2010年35倍左右的PE，2011年30倍左右的PE，對應(yīng)股價大致范圍在47.00~60.00元左右。 

　　東方證券：寧波GQY(300076)合理估值區(qū)間在66.6-74.0元之間 

　　募投項目將鞏固公司行業(yè)地位，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。生產(chǎn)高清大屏幕拼接顯示系統(tǒng)項目的實施，將使本公司的技術(shù)水平和產(chǎn)品開發(fā)能力再上一個臺階，鞏固和擴大現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢，同時使公司的生產(chǎn)規(guī)模得到進一步擴張，鞏固公司在大屏幕拼接顯示系統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)先地位；生產(chǎn)1萬套數(shù)字實驗室系統(tǒng)項目建成投產(chǎn)后，將公司主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從大屏幕拼接顯示系統(tǒng)延伸到數(shù)字實驗室系統(tǒng)，豐富了公司主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 

　　我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為1.48元、2.09、2.90元。結(jié)合公司的成長性和創(chuàng)業(yè)估值水平，給予公司2010年 45-50倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間在66.6-74.0元之間。 

　　預(yù)測機構(gòu) 單位：元 

　　大通證券97.5-110.5 

　　國泰君安51.9-61.5 

　　上海證券56.0-67.2 

　　世紀證券63.9-78.1 

　　中信建投73.0-83.4 

　　中瑞思創(chuàng)4月30日上市定位分析 

　　一、公司基本面分析 

　　杭州中瑞思創(chuàng)(300078)科技股份有限公司(股票簡稱：中瑞思創(chuàng)；代碼：300078)主營業(yè)務(wù)為電子商品防盜系統(tǒng)(EAS)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，細分產(chǎn)品為各類硬標簽、射頻軟標簽、聲磁軟標簽等防盜標簽和開鎖器、解碼器、檢測器等配套設(shè)備，公司的客戶主要為全球EAS系統(tǒng)集成商和 EAS產(chǎn)品經(jīng)銷商。 

　　二、上市首日定位預(yù)測 

　　海通證券：中瑞思創(chuàng)合理價格為46.00元左右 

　　公司主營。主營業(yè)務(wù)為電子商品防盜系統(tǒng)(EAS)產(chǎn)品，即軟標簽和硬標簽。2009年硬標簽占主營收入的81.00%，是最主要的產(chǎn)品；軟標簽 (射頻和聲頻標簽)領(lǐng)域在2009年才實現(xiàn)實質(zhì)性突破，毛利率才得到大幅改善，在2009年收入占比為11.39%。 

　　市場及行業(yè)地位。公司其對應(yīng)終端市場是北美、歐洲和日本等發(fā)達地區(qū)的大型超市和零售商店，公司的硬標簽產(chǎn)量占全球的30%，是全球最大的EAS 產(chǎn)品制造基地，也是國內(nèi)同類產(chǎn)品產(chǎn)量最大的企業(yè)。公司的競爭優(yōu)勢，除了規(guī)模之外，公司還擁有全球的客戶和網(wǎng)絡(luò)直銷的優(yōu)勢。 

　　毛利率。公司過去3年的綜合毛利率分別為36.04%、33.85%和43.22%，在2008和2009年的毛利率仍然可觀，顯示出公司比較強大的競爭力。 

　　募投項目分析。募投項目所需資金為17075萬元，準備投向電子商品防盜射頻軟標簽及RFID應(yīng)答器技術(shù)改造、電子商品防盜硬標簽技術(shù)改造，其余將用于其它與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金項目。本次超募約為81525萬元，這將使公司財務(wù)狀況得到極大好轉(zhuǎn)。 

　　盈利預(yù)測與投資建議。按照IPO后股本計算，預(yù)計公司2010~2012年EPS分別為1.33元、1.81元、2.25元，根據(jù)行業(yè)狀況，我們給予公司2010年35倍左右的PE，對應(yīng)股價大致范圍在46.00元左右。 

　　國泰君安：中瑞思創(chuàng)上市目標價39.25-43.96元 

　　公司是安防行業(yè)中的EAS產(chǎn)品供應(yīng)商，主要生產(chǎn)硬標簽和軟標簽，09年兩者分別占營收的81%與11%，其中聲磁與射頻軟標簽分別占8%與3 %。公司09年出口收入占86%，其中在歐洲與北美收入占到60%。 

　　硬標簽是公司的成熟產(chǎn)品，產(chǎn)品超過2億只，占到全球份額的30%左右，排名第1。軟標簽之前主要系外購產(chǎn)成品銷售，從07與08年起分別自主生產(chǎn)聲磁與射頻軟標簽，使毛利率迅速提升，09年聲磁與射頻軟標簽毛利分別增長112%與131%。08年全球的軟標簽市場規(guī)模是硬標簽的3.3倍，且其客戶群體重合度較高。目前公司的軟標簽全球份額不到2%，隨著軟標簽產(chǎn)能的擴張，其份額具有較大提升空間。 

　　全球零售市場規(guī)模未來三年復(fù)合增速預(yù)計將達13%，帶動了電子安全產(chǎn)品的需求增長；預(yù)計軟硬標簽未來三年復(fù)合增速都將超過15%。而源標簽計劃的快速推進將使其以超過20%的速度增長，給予了標簽制造商轉(zhuǎn)型和增值的機遇。 

　　長遠來看，EAS防盜標簽與RFID技術(shù)的整合是大勢所趨。公司已實現(xiàn)RFID應(yīng)答器產(chǎn)品的試制，并將其作為未來的重點發(fā)展方向。 

　　公司本次募集資金主要投向2個項目，射頻軟標簽及RFID應(yīng)答器技術(shù)改造項目達產(chǎn)后兩者產(chǎn)能將分別達到12億只與0.5億只。硬標簽技術(shù)改造項目將使產(chǎn)能達到1.5億只。募集資金總額為1.71億元。 

　　我們預(yù)期公司發(fā)行后2010-2012年銷售收入分別為3.10億、4.17億、5.60億；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.79億元、 1.05億、1.42億元；對應(yīng)EPS分別為1.17元、1.57、2.12元。 

　　目前行業(yè)可比公司10年平均PE為46倍，上市目標價39.25-43.96元，對應(yīng)2011年P(guān)E為25-28倍。 

　　預(yù)測機構(gòu) 單位：元 

　　國泰君安39.3-44.0 

　　世紀證券52.7-64.4 

　　國民技術(shù)4月30日上市定位分析 

　　一、公司基本面分析 

　　國民技術(shù)業(yè)務(wù)定位于安全芯片和通訊芯片設(shè)計，產(chǎn)品包括USBKEY安全芯片、安全存儲芯片、可信計算芯片和移動支付芯片、通訊接口芯片以及通訊射頻芯片等。由于掌握了芯片設(shè)計的核心技術(shù)，公司在于下游客戶談判中具有一定的定價權(quán)。同時，芯片設(shè)計"輕資產(chǎn)"的運營模式既占據(jù)行業(yè)的制高點，其"小投入，大回報"的特征表明公司在該領(lǐng)域具備明顯的競爭優(yōu)勢。 

　　二、上市首日定位預(yù)測 

　　安信證券： 國民技術(shù)合理估值區(qū)間在47.7～52.2元 

　　國民技術(shù)按，絕對估值法，我們計算得到公司股東價值54.1億元，折合每股49.71元。綜合兩種方法來看，我們認為公司的每股合理估值區(qū)間在 47.7～52.2元。 

　　國金證券(17.81,-0.07,-0.39%)： 國民技術(shù)合理價格在69.17-76.37元 

　　國民技術(shù)是國內(nèi)專業(yè)從事安全和通訊芯片設(shè)計、研發(fā)和銷售的國家級高新技術(shù)企業(yè)。08年占據(jù)國內(nèi)USBKEY 安全芯片72.9%市場份額，同時是國內(nèi)安全存儲、可信計算、移動支付芯片主要供應(yīng)商。08、09年收入分別同比增長45.74%和112.97%，凈利潤增長77.49%和384.83%。 

　　業(yè)績預(yù)測：10-12年實現(xiàn)營業(yè)收入7.09億、10.16億和13.95億，同比增長52.20%、43.34%和37.22%，實現(xiàn)EPS 為1.441元、2.147元和2.896元，增長34.05%、48.99%和34.92%；估值建議：綜合相對估值及現(xiàn)金流方法，我們認為公司合理價格在69.17-76.37元。 

　　預(yù)測機構(gòu) 單位：元 

　　國金證券 69.2-76.4 

　　國泰君安 61.3-71.5 

　　日信證券 64.9-70.8 

　　世紀證券 78.1-99.4 

　　西南證券(16.62,0.00,0.00%) 51.8-59.2