公司是安防行業(yè)中的EAS 產(chǎn)品供應(yīng)商,主要生產(chǎn)硬標(biāo)簽和軟標(biāo)簽,09 年兩者分別占營收的81%與11%,其中聲磁與射頻軟標(biāo)簽分別占8%與3%。公司09 年出口收入占86%,其中在歐洲與北美收入占到60%。 

        硬標(biāo)簽是公司的成熟產(chǎn)品,產(chǎn)品超過2 億只,占到全球份額的30%左右,排名第1。軟標(biāo)簽之前主要系外購產(chǎn)成品銷售,從07 與08 年起分別自主生產(chǎn)聲磁與射頻軟標(biāo)簽,使毛利率迅速提升,09 年聲磁與射頻軟標(biāo)簽毛利分別增長112%與131%。08 年全球的軟標(biāo)簽市場規(guī)模是硬標(biāo)簽的3.3 倍,且其客戶群體重合度較高。目前公司的軟標(biāo)簽全球份額不到2%,隨著軟標(biāo)簽產(chǎn)能的擴(kuò)張,其份額具有較大提升空間。 

        全球零售市場規(guī)模未來三年復(fù)合增速預(yù)計(jì)將達(dá) 13%,帶動(dòng)了電子安全產(chǎn)品的需求增長;預(yù)計(jì)軟硬標(biāo)簽未來三年復(fù)合增速都將超過15%。而源標(biāo)簽計(jì)劃的快速推進(jìn)將使其以超過20%的速度增長,給予了標(biāo)簽制造商轉(zhuǎn)型和增值的機(jī)遇。 

        長遠(yuǎn)來看,EAS 防盜標(biāo)簽與RFID 技術(shù)的整合是大勢所趨。公司已實(shí)現(xiàn)RFID 應(yīng)答器產(chǎn)品的試制,并將其作為未來的重點(diǎn)發(fā)展方向。 

        公司本次募集資金主要投向 2 個(gè)項(xiàng)目,射頻軟標(biāo)簽及RFID 應(yīng)答器技術(shù)改造項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后兩者產(chǎn)能將分別達(dá)到12 億只與0.5 億只。硬標(biāo)簽技術(shù)改造項(xiàng)目將使產(chǎn)能達(dá)到1.5 億只。募集資金總額為1.71 億元。 


        我們預(yù)期公司發(fā)行后 2010-2012 年銷售收入分別為3.10 億、4.17 億、5.60 億;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.79 億元、1.05 億、1.42 億元;對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.17 元、1.57、2.12 元。 

        目前行業(yè)可比公司 10 年平均PE 為46 倍,我們建議的合理的詢價(jià)區(qū)間為30.42-35.10 元,對(duì)應(yīng)2010 年的PE 為26-30 倍,我們同時(shí)推斷市場有可能將詢價(jià)區(qū)間上抬至44.50-49.84 元。上市目標(biāo)價(jià)39.25-43.96 元,對(duì)應(yīng)2011 年P(guān)E 為25-28 倍。