8 月 10 日，工信部和發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《擴大和升級信息消費三年行動計劃(2018-2020年)》，明確要求“加快 5G 標準研究、技術(shù)試驗，推進 5G 規(guī)模組網(wǎng)建設(shè)及應(yīng)用示范工程等;確保啟動 5G 商用”。此前，官方也曾多次公開表示 5G 的商用將于 2020 年開展。

　　本期的智能內(nèi)參，我們推薦來自六家券商的5G研究報告，以基建產(chǎn)業(yè)為重點，分析傳輸網(wǎng)絡(luò)、通信設(shè)備、移動天線、射頻部分等細分行業(yè)發(fā)展，解讀5G生命周期與投資節(jié)奏。如果想收藏本文的報告(六券商5G深度行研)，可以在智東西頭條號回復關(guān)鍵詞“nc279”獲取。

　　以下為智能內(nèi)參整理呈現(xiàn)的干貨：

　　5G生命周期解構(gòu)

　　5G“三超”(超高速、超大連接、超低時延)的關(guān)鍵能力和萬物互聯(lián)的應(yīng)用場景將開啟新一輪信息產(chǎn)業(yè)革命。

　　2018 年，5G 在發(fā)展中遇到重重波瀾：如第一版本標準的落地的同時，年末又增加了 R15 的 Late Drop 階段;芯片禁運事件也讓輿論對 5G 的商用時間存在疑問，甚至對中國的科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了低落情緒。

　　申萬宏源通過對我國 2G/3G/4G 行業(yè)發(fā)展規(guī)律的梳理，總結(jié)出我國移動通信的生命周期取決于以下幾個因素：

　　1、國家的政策：頻譜的分配以及給誰發(fā)放牌照、何時發(fā)放牌照。

　　▲我國 5G 頻譜規(guī)劃及牌照發(fā)放時間

　　2、運營商競爭格局：2G/3G/4G 時代運營商經(jīng)歷分分合合，業(yè)務(wù)發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模各異，其技術(shù)選擇和建網(wǎng)節(jié)奏將極大影響生命周期的演進。

　　▲國內(nèi)外運營商 5G 進展

　　3、業(yè)務(wù)發(fā)展形態(tài)差異：2G 時代以語音短信為主;3G/4G 時代以移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)開始蓬勃發(fā)展;而在未來的 5G 時代，從人與人之間的連接突破到物與物之間的連接，應(yīng)用場景也從單純的大數(shù)據(jù)流量向低時延高可靠、大連接等多重應(yīng)用場景拓展。應(yīng)用場景的多元化將延展 5G 生命周期的歷程。

　　▲5G 垂直行業(yè)應(yīng)用有望帶來終端數(shù)

　　基于上述關(guān)鍵因素， 申萬宏源從基站建設(shè)規(guī)模、用戶發(fā)展、推進節(jié)奏、應(yīng)用場景等維度對5G生命周期進行全面解構(gòu)。

　　生命周期

　　5G 主建設(shè)周期將持續(xù) 5-6 年，與國外移動通信生命周期將保持一致。因為我國 5G 的推進節(jié)奏已經(jīng)處于全球最領(lǐng)先水平，并非像 4G/3G 一樣處于追趕態(tài)勢。同時由于 5G 應(yīng)用場景的多樣化(三大應(yīng)用場景：EMBB 1 (增強移動寬帶)、EMTC 2 (海量連接)、uRLLC 3 (高可靠低時延))及各產(chǎn)業(yè)進度的不同，使得 5G 的投資會是一個相對長期的過程。

　　▲5G生命周期解構(gòu)

　　用戶數(shù)

　　5G 的終端用戶數(shù)會大大超越之前的移動通信時代，5G 時代大容量、低時延、大連接可以實現(xiàn)萬物互聯(lián)的場景，從人與人之間的連接切入物物相連，打開了全新的增量空間。

　　▲5G 應(yīng)用場景及技術(shù)需要

　　基站規(guī)模

　　5G 的無線接入將實現(xiàn)中低高頻段的全頻譜接入，中低頻段(6GHZ 以下)將提供連續(xù)性覆蓋，毫米波高頻段(6GHz 以上)將作為熱點區(qū)域或容量提升的覆蓋。據(jù)當前場外測試情況，中頻段的宏站覆蓋范圍與 4G 宏站大致相當或稍弱，申萬宏源預計 5G 宏站數(shù)量為 4G 宏站 1.2 倍，達到 320 萬個。毫米波高頻段的小站數(shù)量保守估計將是宏站的 2 倍，申萬宏源預計 5G 小站將達到 640 萬個。

　　▲5G 宏站與小站工作原理

　　建網(wǎng)節(jié)奏

　　根據(jù)技術(shù)以及應(yīng)用終端的成熟度，申萬宏源認為 2019~2022 年是中頻段網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的高峰期，對應(yīng)的高清視頻、AR/VR 等 EMBB 應(yīng)用場景。2022-2025 年是毫米波網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的高峰時期，屆時工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，車聯(lián)網(wǎng)等 uRLLC 應(yīng)用場景將趨于成熟。

　　▲5G 建設(shè)：先中頻段，后高頻毫米波

　　產(chǎn)業(yè)鏈投資節(jié)奏剖析

　　5G產(chǎn)業(yè)鏈包括天線、射頻、通信設(shè)備、光模塊、光纖光纜和網(wǎng)絡(luò)運維等多個環(huán)節(jié)。基于我國三大運營商的建網(wǎng)規(guī)模與節(jié)奏，申萬宏源對各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的投資規(guī)模與節(jié)奏進行了詳細測算。

　　▲3G/4G/5G 總投資規(guī)模

　　總投資方面。預計我國三大運營商 5G 總投資有望過超過 1.3 萬億 元 ，相較 于4G 時代增長超過 60%。

　　▲5G 各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)投資占比

　　每個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的投資占比不同，其中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備占比最大，近40%，基站天線、射頻、光纖光纜和光模塊的投資占比分別為 3%、10.6%、3.3%、4.6%。

　　▲5G 各產(chǎn)業(yè)鏈投資節(jié)奏和投資要點

　　▲通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈投資機會

　　天線與射頻模塊率先受益

　　為滿足 5G 大網(wǎng)絡(luò)容量和全頻譜接入需求，基站天線和射頻在 5G 方面的技術(shù)趨勢主要包括 天線射頻模塊集成、大規(guī)模天線技術(shù)(Massive MIMO)。

　　集成的方式有利于大大簡化站點部署，降低饋線復雜度，減少數(shù)據(jù)損耗，提升基站整體網(wǎng)絡(luò)性能;MIMO則是基于多用戶波束成形的原理，通過空間復用，極大提升系統(tǒng)容量。

　　▲大規(guī)模天線技術(shù)釋義

　　5G頻段較2-4G高，這意味著射頻子系統(tǒng)的覆蓋范圍變小(電磁波在空間中的損耗與頻率和傳播距離成正比)。 因此未來5G基站實現(xiàn)全國覆蓋，有望較大幅度超過4G。結(jié)合 4G 經(jīng)驗來看，申萬宏源認為 2020 年起天線行業(yè)將會迎來爆發(fā)。

　　▲全國基站總數(shù)變化(單位：萬站)

　　基于 5G 基站數(shù)量的關(guān)鍵假設(shè)(宏站和小站數(shù)量分別以 320 萬座和 640 萬座計算 )，申萬宏源對天線與射頻投資規(guī)模進行了測算：

　　1、天線部分：每個宏站 3 副天線，每副宏站天線價格以 3000 元計算(天線價格以及5G基站數(shù)量會有所提升)。每個小站平均 2 副天線，每副小站天線價格以 1000 元計算。

　　預計總投資：320萬*3*3000元+640萬*2*1000元=416億元

　　2、射頻部分：每個基站每副天線對應(yīng) 1 套射頻模塊，宏站和小站射頻模塊單套價格分別以 10000 元和 4000 元計算。

　　預計總投資：320萬*3*10000元+640萬*2*4000元=1472億元

　　▲天線與射頻投資規(guī)模

　　5G 時代的天線和射頻將實現(xiàn)一體化集成，由主設(shè)備廠商(華為等)提供一體化產(chǎn)品的趨勢明顯， 主設(shè)備商話語權(quán)有望提升，技術(shù)門檻提升導致行業(yè)集中度提升;同時，射頻器件代工趨勢將凸顯。

　　▲國內(nèi)基站射頻行業(yè)主要參與公司

　　通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資占比最大

　　通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備是移動通信系統(tǒng)的核心環(huán)節(jié)，主要包括無線、傳輸、核心網(wǎng)及業(yè)務(wù)承載支撐等系統(tǒng)設(shè)備，申萬宏源預計將占 5G 總投資近 40% ，投資總額將超 5000 億元。

　　▲網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資 2020 將迎高速增長(單位：億元)

　　通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備作為5G投資的核心環(huán)節(jié)，投資周期較長，預計 5G 建設(shè)前 4 年期間均會有較大規(guī)模的投資，2021 年隨著宏站和小站雙雙放量提升預計會達到峰值。

　　主設(shè)備市場行業(yè)集中度較高，全球主流廠商主要為華為(未上市)、中興、諾基亞、愛立信。重點關(guān)注我國受益于 5G 建設(shè)的龍頭設(shè)備廠商，華為、中興通訊(待美國禁售事件影響解除后)，此外，傳輸網(wǎng)絡(luò)龍頭廠商烽火通信亦是 5G 時代核心受益標的之一。

　　無線網(wǎng)光纖光纜需求提升

　　5G 無線基站的部署方式將采用 C-RAN 4的部署方式，光纖光纜布置需求分為前傳網(wǎng)絡(luò)和回傳網(wǎng)絡(luò)兩個部分，連接點主要為 RRU(射頻拉遠單元)和 BBU(基帶處理單元)之間的連接，以及 BBU 和匯聚點之間的連接。

　　▲5G 綜合承載網(wǎng)架構(gòu)示意圖

　　申萬宏源對前傳網(wǎng)絡(luò)部份與回傳網(wǎng)絡(luò)部分的規(guī)模進行了測算：

　　1、前傳網(wǎng)絡(luò)部分：預計每個宏站所需光纖 2KM，采用 48 芯光纜，基站數(shù) 320 萬;小站所需光纖 1kM，采用 24 芯光纜，基站數(shù) 640 萬。同時，需充分考慮現(xiàn)有基站光纖網(wǎng)絡(luò)的復用率情況，假設(shè)現(xiàn)有宏站光纖復用率為 60%，現(xiàn)有小站光纖復用率為 20%。

　　可得：宏站所需光纖為320 萬*2km*48*40%=1.2288 億芯公里;小站所需光纖為640 萬*1kM*24*80%=1.2288 億芯公里

　　2、回傳網(wǎng)絡(luò)部分：C-RAN 部署方式下，按照 20 個基站集中收斂測算，采用 144 芯光纜回傳約 3 公里接入?yún)R聚層，按照 70%復用計算。

　　可得：回傳網(wǎng)絡(luò)所需光纖：(320+640)萬/20*144 芯*3*30%=0.62208 億芯公里

　　綜上，前傳+回傳網(wǎng)絡(luò)總計所需 3.08 億芯公里，按普通光纜價格平均 130 元每芯公里測算，預計總投資：3.08億*130元=400.4億元

　　▲5G 將拉動光纖光纜無線網(wǎng)側(cè)需求，2020~2022年為投資高峰期(單位：億元)

　　▲5G 傳輸網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域公司

　　值得注意的是，5G 天線通道大幅增加，以及應(yīng)用場景數(shù)據(jù)流量的爆發(fā)式增長，作為光電轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)的高速光模塊升級趨勢確定。申萬宏源們預計無線網(wǎng)光模塊投資超600億元，為 4G 時代數(shù)倍，是 5G 時代彈性最大的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)之一。

　　▲光模塊市場規(guī)模測算

　　網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃運維成本基本與4G持平

　　盡管 5G 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)比 4G 要復雜得多，基站總數(shù)增多，業(yè)務(wù)復雜度也隨之提高，但集中化、智能化趨勢明顯。因此 5G  時代的網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃和運維成本可能不會有大幅提升，預計與 4G 時代基本持平。4G投資規(guī)模約為 1200 億元，以增長10%測算，5G 投資規(guī)模約為 1300 億元。

　　網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃運維總體分為兩個投資階段。

　　前期為網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃階段，投資窗口為 2019 和 2020 年;后期為網(wǎng)絡(luò)運維階段，投資窗口主要為 2022~2025 年。預計總投資規(guī)模為 1300 億元，重點關(guān)注中國通信服務(wù)(港股)、杰賽科技、日海通訊、宜通世紀、華星創(chuàng)業(yè)、縱橫通信。

　　移動天線新時代

　　5G 時代移動互聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將迅速增長，推動可穿戴設(shè)備、自動駕駛汽車等創(chuàng)新升級。其Massive MIMO 技術(shù)的應(yīng)用普及為手機天線行業(yè)帶來快速增量的市場機會。

　　▲手機天線單機用量有望快速提升

　　除基站側(cè)天線數(shù)量大幅度增加，移動終端采用 8 根或 16 根天線或?qū)⒊蔀闃伺洌袝r甚至可能采用更多，比現(xiàn)有主流基于MIMO 2x2 技術(shù)的天線配置增加數(shù)倍，天線行業(yè)即將迎來快速增長階段。

　　▲國內(nèi)外主要移動終端天線廠商

　　目前以安費諾、Molex 等為主的歐美廠商仍然占據(jù)全球移動終端天線市場主要份額，國內(nèi)則主要是信維通信、碩貝德占據(jù)領(lǐng)先地位，其主要原因是國外廠商進入較早，形成一定技術(shù)壁壘和客戶優(yōu)勢，綜合實力雄厚，具有很強的先入優(yōu)勢。

　　智東西認為，5G作為信息產(chǎn)業(yè)變革的核心基礎(chǔ)之一，戰(zhàn)略意義重大，獲政策層、產(chǎn)業(yè)層的重點關(guān)注。隨著3GPP標準以及頻譜規(guī)劃的逐步完成 ，運營商、設(shè)備上、芯片商、終端上均蓄勢待發(fā)，爭取19年達到預商用，2020年正式商用。