近期小米完成第五輪融資,估值450億美元。小米2014年手機(jī)銷量6112萬部,較2013年增長(zhǎng)227%;含稅銷售額743億元,較2013年增長(zhǎng)135%。小米將在1月15日發(fā)布下一代旗艦手機(jī)等新產(chǎn)品。

　　部分投資者認(rèn)為小米缺乏創(chuàng)新能力,不具有持續(xù)發(fā)展的潛力。我們認(rèn)為,創(chuàng)新不一定體現(xiàn)在技術(shù)層面,小米在營(yíng)銷戰(zhàn)略和生態(tài)圈建設(shè)等方面都有很大的創(chuàng)新性,有望借助對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的深刻理解,成為蘋果、谷歌之外的又一大科技生態(tài)系統(tǒng)。

　　投資要點(diǎn)

　　小米在營(yíng)銷戰(zhàn)略積極創(chuàng)新:小米定位于中國(guó)的年輕用戶,網(wǎng)上虛擬消費(fèi)意愿強(qiáng)的“互聯(lián)網(wǎng)的原住民“用戶群體保持小米產(chǎn)品的極高上網(wǎng)活躍度,也讓小米成為少數(shù)能夠持續(xù)收費(fèi)的手機(jī)公司。MIUI 用戶ARPU 值僅為蘋果的1/8,但有望隨著小米年輕的用戶群體消費(fèi)能力的提升而提高。小米也針對(duì)年輕用戶采取相應(yīng)的營(yíng)銷方式,為他們找到價(jià)值觀定位。官網(wǎng)銷售7成以上的產(chǎn)品,扁平渠道利于節(jié)省渠道費(fèi)用、免去渠道存貨和掌控產(chǎn)品價(jià)格。小米重構(gòu)了手機(jī)產(chǎn)品生命周期的整個(gè)流程,用預(yù)售方式創(chuàng)造盈利空間。

　　小米布局平臺(tái)硬件、MIUI 及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng),投資生態(tài)圈:小米自身布局手機(jī)、電視和路由器三大平臺(tái)型硬件,掌握可穿戴和智能家居的生態(tài)圈核心。MIUI構(gòu)建類似于iOS 的封閉系統(tǒng),并有應(yīng)用商店等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。MIUI 提供中國(guó)市場(chǎng)需求的功能,更勝于美國(guó)人需求的蘋果iOS。MIUI 用戶數(shù)已達(dá)到蘋果的1/6,小米應(yīng)用商店累積下載量增長(zhǎng)速度已接近蘋果。小米計(jì)劃5年內(nèi)以50億美元投資100家智能硬件公司,用小米模式復(fù)制100家小米。我們相信這100家小米中將成長(zhǎng)出若干個(gè)新型智能硬件的巨頭。新型智能硬件與小米三大平臺(tái)型硬件形成互補(bǔ),增強(qiáng)用戶粘性、構(gòu)建小米物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。

　　三種類型的公司有望從小米模式中受益:1)現(xiàn)有小米供應(yīng)商:雖然短期未必能夠取得超額利潤(rùn),但小米出貨的高增長(zhǎng)給相關(guān)公司帶來高增長(zhǎng)的契機(jī),這對(duì)于公司整體分?jǐn)偣潭ǔ杀居泻艽蟮暮锰?并將落實(shí)到未來的業(yè)績(jī)中。2)小米將引爆可穿戴、智能家居、車聯(lián)網(wǎng)等新型智能硬件市場(chǎng),從而受益新型智能硬件的核心元器件供應(yīng)商。3)小米模式將帶來硬件估值方法的變化。小米自身及華米等估值神話讓用戶基數(shù)與潛在ARPU 值比短期利潤(rùn)更為重要,采用硬件、軟件和數(shù)據(jù)一體化商業(yè)模式的公司將享受高估值。此外,小米在智能硬件行業(yè)的不斷投資有望讓投資者持續(xù)在A 股市場(chǎng)尋找相關(guān)映射,從而給智能硬件行業(yè)持續(xù)帶來股價(jià)上漲的催化劑。