現(xiàn)在是投資手機支付的最佳時期。3G競爭戰(zhàn)役已經(jīng)打響，在三大運營商開展手機支付業(yè)務、提高用戶業(yè)務體驗、增加用戶換網(wǎng)成本的背景下，受益公司的業(yè)績會得到大幅度提升，這也將成為公司股價上漲的催化劑。  

中移動手機支付業(yè)務將超常規(guī)發(fā)展  

    手機支付業(yè)務，是中移動集團2010年重點推廣的核心業(yè)務。集團將把手機支付業(yè)務列入2010年集團KPI考核體系。我們認為，中移動在這一時點，大力推廣手機支付業(yè)務，既有技術、時機成熟的必然，亦有應對競爭的必須。  

　　如今，三大運營商3G競爭戰(zhàn)役打響，中移動為應對競爭，綁定用戶，相對于采用成本補貼的方式，顯然，開展手機支付業(yè)務，提高用戶業(yè)務體驗、增加用戶換網(wǎng)成本的應對思路將更具優(yōu)勢。至此，我們認為，中移動推廣手機支付業(yè)務具有充分的意愿與決心。  

　　KPI業(yè)務，是中移動集團重點發(fā)展業(yè)務。每年，列入移動集團KPI 的業(yè)務僅為5－6個。近年來，列入中移動集團KPI的無線音樂、手機報、飛信、12580等業(yè)務，均得到集團大力推廣，實現(xiàn)了超常規(guī)發(fā)展，用戶數(shù)在短時間內(nèi)實現(xiàn)快速上升，市場地位領先。  

　　參考以往KPI業(yè)務的發(fā)展態(tài)勢，我們認為手機支付業(yè)務用戶將在明年爆發(fā)式增長。目前，試商用階段的手機支付用戶數(shù)約為百萬級，我們認為，在集團的大力推廣下，2010年手機支付業(yè)務用戶數(shù)將超過1000萬戶。  

　　中移動的手機支付業(yè)務，應用于特定的零售、電子商務和交通等小額現(xiàn)場支付場景，具有快捷、便利、安全三大客戶價值。目前，中移動已在10省范圍內(nèi)開展手機支付業(yè)務的試商用。據(jù)我們調(diào)查顯示，市場對該業(yè)務有較強關注度，移動各營業(yè)廳中，對手機支付業(yè)務的問詢度日趨上升；而在已開通手機支付業(yè)務，實現(xiàn)特約商戶購物和搭乘交通工具的城市中，用戶對該業(yè)務反響良好，對該業(yè)務發(fā)展前景看好。  

　　在手機支付業(yè)務開展較早的重慶，35％的市民已通過手機支付方式搭乘輕軌；配合中移動“手機購買世博門票”的宣傳攻勢，上海移動表示，力爭在年底發(fā)展100萬用戶。  

手機支付產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴機遇彰顯  

　　我們對手機支付滲透率的發(fā)展做了定量預測。按照新產(chǎn)品推廣規(guī)律，假設手機支付業(yè)務在移動用戶中的最大滲透率為70％。根據(jù)模型計算，我們預計2010年手機支付業(yè)務用戶數(shù)將超過1000萬，這與中移動的戰(zhàn)略目標相吻合。  

　　高陽科技是中移動手機支付全國級平臺合作伙伴。為給中移動提供全網(wǎng)手機支付運營支撐服務，高陽科技專門成立高陽通聯(lián)子公司，并從旗下高陽金信、高陽圣思園、百富科技三家公司挑選優(yōu)秀人才組成團隊，參與支付平臺建設。其中，高陽金信專注于金融行業(yè)的專業(yè)化IT服務，提供全面整合的IT咨詢、服務和業(yè)務支撐。其銀行核心業(yè)務系統(tǒng)的市場業(yè)務規(guī)模國內(nèi)第一，是唯一能提供金融高端咨詢服務的本土服務商。高陽圣思園專注于中國移動IVR的運營支撐服務，其為奧運會開發(fā)的基于3G的視頻點播業(yè)務得到各方好評。  

　　百富科技專注于POS產(chǎn)品制造，其產(chǎn)品遠銷歐洲、中東、美洲、非洲、東亞和南亞地區(qū)。國內(nèi)POS機市場占有率達33％。作為中移動的全國級平臺合作伙伴（非外包商），按照與中移動的合同規(guī)定，高陽科技對交易傭金的分成比例將不少于20％。我們認為，高陽科技將直接受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并在手機支付市場成熟時，獲得顯著收益。  

　　大唐電信旗下的大唐微電子研發(fā)生產(chǎn)的RF－SIM卡，目前正處于測試階段，預計明年將可實現(xiàn)量產(chǎn)，成為中移動潛在供應商。截至2009年6月，大唐電信的各項主營業(yè)務中，微電子類產(chǎn)品利潤達15808．54萬元，占到總利潤的46．52％。我們認為2010年，若大唐微電子成為中移動RF－SIM卡供應商，新增利潤貢獻約在1500萬左右水平?？紤]到大唐電信擁有大唐微電子60％左右的股權，該新增利潤對大唐電信的EPS貢獻約為0．02元，對大唐電信業(yè)務基本面影響不大。  

　　中興通訊旗下國民技術是RF－SIM芯片的IC設計商。國民技術是商用密碼領域領軍企業(yè)，其提供的芯片IC設計是RF－SIM芯片設計制造中的重要環(huán)節(jié)。手機支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展將對公司業(yè)務起到一定帶到作用。但考慮到在中興通訊業(yè)務中，運營商網(wǎng)絡和手機業(yè)務利潤占比達88．7％，電信軟件系統(tǒng)、服務及其它業(yè)務占比僅占11．3％。所以，IC設計業(yè)務盈利的提升對中興通訊業(yè)績影響有限。  

　　拓維信息作為中移動省級運營平臺合作伙伴，目前已在湖南、云南二省運作移動支付運營平臺。目前，各省運營平臺提供商競爭激烈，中移動僅以固定費用方式與省級平臺合作商進行結(jié)算。但我們估計，隨著業(yè)務正式運營和規(guī)模增長，中移動將通過與業(yè)務量掛鉤、以業(yè)務支撐費用形式給予合作商分成。拓維信息將從中獲得較為穩(wěn)定收益。  

　　在受益手機支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展的6家上市公司中，現(xiàn)階段，我們認為，作為中移動手機支付全國級平臺合作商的高陽科技，和中移動手機支付RF－SIM卡主要供應商的東信和平，受益將最為迅速、直接，業(yè)績增厚將最為明顯。另外，作為中移動手機支付省級平臺合作商的拓維信息，也將隨手機支付業(yè)務的正式運營和規(guī)模增長而獲益。  

估值和投資建議  

　　現(xiàn)在是投資手機支付行業(yè)的最佳時點。展望未來，中移動即將大面積展開的廣告攻勢、手機支付概念與世博的緊密結(jié)合、以及明年一、二季度行業(yè)受益公司的業(yè)績兌現(xiàn)，都將成為行業(yè)快速發(fā)展、公司股價迅速上漲的有利催化劑。  

　　中移動手機支付業(yè)務的廣告攻勢將在09年底，10年初全國范圍內(nèi)全面鋪開。屆時，伴隨網(wǎng)絡、電視、報刊雜志等媒體對手機支付業(yè)務的頻繁、強勢的宣傳推廣，中移動手機支付業(yè)務將全面啟動，迅速發(fā)展。  

　　中移動作為世博合作伙伴，開展手機世博門票事件營銷，將成為手機支付業(yè)務的最好宣傳，使“手機支付”這一概念深入人心。  

　　明年一、二季度，手機支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程中，給相關受益上市公司帶來的新增盈利，將得以兌現(xiàn)。必將進一步調(diào)高市場對公司未來業(yè)績預期。