國內(nèi)商業(yè)票印行業(yè)龍頭企業(yè)。除濟南本部外,公司在北京、上海、廣州等地共開拓了8 個分公司,并建立了遍布全國的30 個銷售服務(wù)網(wǎng)點,經(jīng)營業(yè)績、生產(chǎn)規(guī)模、客戶基礎(chǔ)、技術(shù)水平處于國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先水平。

      增發(fā)發(fā)展新業(yè)務(wù),提升競爭力。公司公開增發(fā)A 股不超過2,000 萬股,發(fā)行價格25.69 元/股,預(yù)計募集資金量不超過36,285 萬元,也就是說發(fā)行量應(yīng)不超過1,412 萬股。

      三個募投項目將有利于公司由印刷企業(yè)向綜合金融服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型。個性化彩印項目年印量12000 萬平方米,目前廠房建設(shè)與一期設(shè)備采購已經(jīng)完成,已進入試生產(chǎn)階段;智能卡制造與個性化處理項目預(yù)計可年產(chǎn)磁條卡12000 萬張、芯片卡1000 萬張,目前主體廠房建設(shè)已完成,主要設(shè)備已經(jīng)簽訂合同,進入認證階段;綜合金融服務(wù)外包業(yè)務(wù)項目可新增郵件7000 萬封、席位1200 個。三個項目完全達產(chǎn)后預(yù)計可新增銷售收入4.07 億元,凈利潤5500 萬元,從2011 年起逐步釋放。

      豐富產(chǎn)品品種,從印刷商向服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。未來三年盈利增長點主要來自直郵產(chǎn)品、個性化彩印、銀行卡業(yè)務(wù)。如果物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)得到普及,RFID 標簽產(chǎn)品可能實現(xiàn)超預(yù)期的大幅增長。傳統(tǒng)票據(jù)產(chǎn)品在保持龍頭地位的基礎(chǔ)上,通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整實現(xiàn)收入和毛利率的穩(wěn)定增長,預(yù)計經(jīng)過兩三年時間,占比可能從80%降到50%。

      我們預(yù)測公司10 年、11 年凈利潤分別為0.9 億元、1.2 億元,每股收益分別為0.82 元、1.12 元,按1400 萬增發(fā)股本稀釋每股收益分別為0.72 元、0.99 元。繼續(xù)保持增持評級,提升目標價至35 元。