公司增發(fā)項(xiàng)目建設(shè)年內(nèi)均會(huì)完成，增發(fā)資金主要是置換原先建設(shè)資金：公司增發(fā)項(xiàng)目包括智能卡項(xiàng)目、個(gè)性化彩印項(xiàng)目和綜合金融服務(wù)外包項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的建設(shè)均在2010 年4 季度完成。智能卡項(xiàng)目指向EMV 遷移機(jī)會(huì)，個(gè)性化彩印面向的是銀行內(nèi)部彩印的需求，而綜合金融服務(wù)外包項(xiàng)目我們認(rèn)為是公司為客戶提供增值服務(wù)，盈利較難。

　　我們看好智能卡項(xiàng)目：中國銀行卡IC 化處在初步階段，但是進(jìn)度會(huì)加快。央行擬定商業(yè)銀行發(fā)行IC 卡時(shí)間表為：國有商業(yè)銀行應(yīng)在2010 年年底前全面發(fā)行金融IC 卡；全國性股份制商業(yè)銀行應(yīng)在2012 年年底前全面發(fā)行金融IC卡；自2015 年1 月1 日起，所有新發(fā)行的銀行卡應(yīng)為金融IC 卡。未來的五年銀行IC 卡將是爆發(fā)的五年，銀行IC卡制卡商借助銀行的合作優(yōu)勢，成為銀行IC 卡產(chǎn)業(yè)利益的最終實(shí)現(xiàn)者。而認(rèn)證壁壘與產(chǎn)業(yè)集中度有利于銀行IC 卡制造商保持適度穩(wěn)定的盈利能力。我國銀行IC 制卡商主要有恒寶股份、金邦達(dá)、北京中鈔、黃石捷德、東信和平等，東港股份有望通過增發(fā)項(xiàng)目成為銀行IC 卡與銀行卡規(guī)模制造商，而與銀行的關(guān)系以及印刷的優(yōu)勢可能有利于東港迅速切入市場，我們相信公司會(huì)成為未來IC 卡市場主要的制造商。

　　我們看好個(gè)性化彩印項(xiàng)目：公司個(gè)性化彩印項(xiàng)目面向的客戶也是銀行，主要承接的業(yè)務(wù)將是銀行內(nèi)部的一些彩印需求，這好于社會(huì)接單。

　　在公司原有項(xiàng)目中智能標(biāo)簽項(xiàng)目我們認(rèn)為市場應(yīng)該關(guān)注：從公司近幾年該項(xiàng)目的增長來看，行業(yè)正在快速發(fā)展中，公司作為先進(jìn)入者將獲得領(lǐng)先優(yōu)勢，最大限度的分享智能標(biāo)簽市場增長的好處。

　　公司業(yè)務(wù)圍繞客戶轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型帶來未來的持續(xù)成長機(jī)會(huì)：票據(jù)印刷是公司主業(yè)，盈利高且穩(wěn)定，不過增長速度相對不快。IPO 增加了直郵和RFID 標(biāo)簽業(yè)務(wù)，此次增發(fā)增加了IC 卡和彩印項(xiàng)目，這些業(yè)務(wù)都是行業(yè)的未來發(fā)展方向，且大部分項(xiàng)目的客戶也是公司很熟悉的銀行，有利于未來業(yè)務(wù)的開拓。RFID 標(biāo)簽未來空間非常大，或許目前正是行業(yè)開始快速增長的時(shí)期。未來公司業(yè)務(wù)量不斷擴(kuò)張，票據(jù)印刷的比重將不斷下降。

　　投資建議

　　基于以下原因我們提高公司的盈利預(yù)測：1、公司增發(fā)的業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)時(shí)間上會(huì)超預(yù)期。2、RFID 業(yè)務(wù)當(dāng)前增長速度遠(yuǎn)超預(yù)期。3、彩印貢獻(xiàn)將提前。4、對IC 卡的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012 年的EPS 分別為0.92 元、1.23元、1.63 元，暫時(shí)假設(shè)按照發(fā)行2000 萬股，攤薄后的業(yè)績?yōu)?.78 元、1.04 元、1.37 元。維持“買入”評級。